方正证券-金博股份-688598-排产持续紧张，业绩高速增长-210227

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事件：公司发布20年业绩快报，实现营收4.26亿，同增78.05%；实现归母净利润1.69亿，同增117.03%；实现扣非净利润1.46亿，同增130.27%。

核心观点：排产持续紧张，规模效应显现，业绩高速增长目前热场产品紧缺，公司排产已至2021年三季度，下游客户派人驻场盯交货。

随着公司IPO募资的200吨和350吨产能以及可转债募资的600吨产能逐步释放，公司21/22年产能将为900/1500吨以上。

随着规模效应释放，公司利润增长或更快。

长单量10倍于收入，确定性增厚业绩公司和隆基签订3年1500-1600吨长单，和晶科、上机签订2年共800吨长单，三长单对应3年的收入为24亿，10倍于19年公司的收入2.4亿。

公司三长单已锁定未来3年62%的产出，后续继续扩产概率大，业绩有望持续提升。

下游龙头客户疯抢公司剩余产能，中短期内公司产品供不应求。

产品壁垒高，尖端技术支撑维持高毛利率单晶拉制炉热场系列产品属壁垒高的光伏辅材，主要公司有金博股份、西安超码、美兰德碳素、湖南鑫源等，公司技术路线使得公司毛利率较行业第二高20PCTs，相对优势显著。

投资建议：预计公司20-22年归母净利润为1.69/3.71/5.77亿，对应PE85.53/38.97/25.01倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、受光伏产业政策和景气度影响较大的风险，产品市场开拓失败的风险等。