方正证券-安恒信息-688023-收入增长强劲，2021全面起航-210226

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公司发布2020年度业绩快报，公司2020年实现营业收入13.22亿元，同比增长40.04%；实现归属于上市公司股东净利润1.37亿元，同比增长48.19%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.23亿元，相较于上年同期增长53.97%。

行业低谷期公司收入实现强劲增长。

2020年网络安全行业受到疫情影响，下游政企用户的安全支出相较于往年出现了一定程度的缩减，行业整体增长水平是过去几年中最低的一年。

在行业低谷时期，公司全年依然保持高速增长，横向对比公司收入增速要显著领先竞争对手。

同时，公司增长的质量也在不断提升，期间费用率同比有所下降，利润增速超出了收入增速。

展望2021年，在延后订单释放，政策加速落地等因素影响下，公司将持续受益网络安全行业景气度的提升。

新赛道的前瞻布局是公司持续高增长的主要驱动力。

安恒近年持续保持超过40%的收入增速，最重要的原因是公司对安全平台和安全服务的前瞻布局，两大新业务占据了公司一半以上的收入。

作为网络安全行业增长最快的两个赛道，未来将持续驱动公司高增长：1）安全平台：监管侧态势感知需求持续释放的同时，非监管侧态势感知目前渗透率较低，未来将成为政企用户安全支出的重点；2）安全服务：国内政企用户安全服务的需求正在持续激活，公司能够通过安全顶层设计、安全平台建设和安全运营服务的结合，持续卡位头部政企用户的安全预算。

投资逻辑：我们看好公司在新赛道上的持续布局，预计21/22年实现收入18.6/25.8亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；政策落地不达预期的风险。