国信证券-卓胜微-300782-2020年业绩快报：5G模组迎来收获期-210227

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2020年归母净利润同比增长113%，超过预告上限2020年营收27.92亿元，同比增长85%，归母净利润10.57亿元，同比增长113%，超过预告上限(预告10.00~10.50亿元)。

20Q4营收8.19亿元，同比增长55%。

归母净利润3.40亿，同比增长94%。

公司4季度在品牌终端小米、Oppo、Vivo等出货较好，抵消了H公司禁售令的负面影响，营收利润继续实现较好增长，超出了市场预期。

净利率提升较好，预计系5G模组产品逐步放量，带动盈利提升测算20Q4毛利率54~55%，环比提升4~5pct，净利率41.28%，环比提升3.94pct。

毛利率环比提升较好，预计系模组产品逐步放量所致，且公司5G模组产品优势突出，毛利率较高，带动盈利能力加速提升。

全年ROE约49%，位列SW半导体板块第一，5G产品成为核心看点公司公告显示，2020年加权平均ROE预计为48.90%，为SW半导体板块第一，凸显公司的龙头地位。

随着5G产品产业化加速进行中，5G天线开关继续加速增长，接收端模组产品(例如DiFEM、LFEM)持续推进，5G类产品预计将成为2021年新增长点，公司盈利能力有望再提升。

国内射频芯片龙头，长期空间大且竞争格局较好，维持“买入”评级公司是半导体射频芯片细分领域龙头，全球市场及进口替代空间较大，同时国内竞争格局较好。

随着5G产品及射频模组迎来收获期，未来将射频产品将有望量价齐升。

预计2020~2022年，净利润10.57/16.29/22.22亿元，同比112%/54%/36%，对应PE109/71/52倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司研发进展不及预期；新产品投入加大导致盈利能力下降。