东吴证券-教育行业周报（2021年第8期）：老鹰教育顺利过会，看好美术艺考培训龙头-210227

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本周观点本周老鹰教育创业板过会：2月23日创业板发布公告，杭州老鹰教育科技股份有限公司通过审议，将于创业板上市，成为A股首家以美术培训类公司。

老鹰教育本次IPO拟募集资金4.75亿元，其中3亿元拟用于新建场口“老鹰”培训基地项目；106亿元拟用于体验中心建设和品牌推广项目；6895.2万元拟用于信息化建设项目。

美术艺考培训行业增长潜力大：近年来市场对UI设计和视觉设计方面人才的需求大幅增加，2019年约有56万人参加了美术类高考，预计未来美术专业的考试人数将进一步增加，而前9大美院的录取率平均不超过3%，竞争激烈，美术类艺考培训业务市场前景可观。

老鹰教育面向美术艺考生和美术兴趣人群，收入利润保持高增长：老鹰教育成立于2011年，是一家营利性民办美术培训机构，主要以面授方式为美术艺考生和其他对美术感兴趣的人群提供美术培训服务，开设有素描、色彩、速写以及设计等课程，分设暑期班、寒假班、周末班，以及基础性和提高性两个阶段课程。

公司目前七个校区分布于富阳、银湖、象山、深圳、温州、义乌、成都，教职工近600人，2019学年共培训美术艺考学员4,700余人，培训美术兴趣学员2,500余人。

2019年收入和利润分别达到2.97亿元和8023万元，同比增速23%和33%。

长期班贡献主要收入，费率整体可控。

公司主营业务收入中美术班长期班贡献稳定于80%以上，面向兴趣培训人群的短期班和文化课班收入贡献率不断上涨。

依托优秀的行业口碑，公司销售费用率整体处于较低水平，2020年仅5.2%。

近期研究汇总《中教控股深度报告》2020.2.24：并购&整合能力出挑，管理&规模优势愈强，民办高校龙头快速发展：本周我们发布了中教控股深度报告，公司是民办高校龙头，规模优势领先，我们看好公司：1）外延并购：大项目落地能力强，投后整合赋能效果突出。

2）内生增长：重点布局的经济发达地区具备长期提价基础，专升本+新校区促进招生扩容。

3）订产教融合+国际化布局，就业进修双路线齐备；4）独立学院转设取得阶段性进展，业绩有望进一步厚增。

未来3-5年是整个高校行业的整合的红利期，龙头公司享有30%左右的复合增速可期。

我们预计公司21-23财年将实现净利润11.5亿/16.9亿/21.1亿元，剔除分手费后预计21年PE为21倍，维持“买入”评级。

建议关注:中公教育、中教控股、希望教育、天立教育、华夏视听教育等风险提示：疫情反复，民促法尚未落地，收并购整合风险等。