中信期货-油脂油料白糖周度报告（20210228期）：宏观不确定性增强，令板块震荡回落-210228

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蛋白粕总结：基本面与宏观博弈，期价波动加剧操作建议：期货：M2105多单可续持（2.3日3300-3400区间建仓，2.23日加仓）；5-9反套续持，期权卖出M2105-C-3700/3600可逐渐增仓。

1、供给方面：南美大豆减产幅度预计不及预期，北美春播或遭遇延迟。

2、需求方面：非瘟促使生猪集中出栏，预计需求环比回落。

3、库存方面：豆粕库存环比走高、菜粕库存环比飙升。

4、基差方面：豆粕基差回归节前水平，菜粕基差亦小幅走高。

5、利润方面：进口大豆压榨利润高位震荡。

进口菜籽利润急剧恶化。

6、蛋白粕观点：上周市场走势类似2020年3月底，市场关注出口国大豆外运是否受阻，期价快速上涨后下跌且一步到位。

短期看，南美大豆供应压力逐渐兑现，同时国内豆粕周库存环比持续增长，且非瘟导致生猪集中抛售，叠加季节性需求下降，豆粕期价面临双杀。

宏观偏多氛围令调整幅度打折。

中期看，2月展望论坛预期美豆面积增幅超预期，利空出尽。

美国极寒天气引发春播延迟担忧。

3月底种植意向报告仍将持续扰动市场。

即便增面积，美豆库消比仍在低位，美豆易涨难跌。

长期看，中国进口大豆量大，2021年或刷新历史记录。

中国生猪修复势头持续，豆粕需求长期看好，豆粕底部抬升，但最终抬升幅度依赖于北美新作面积及产量。

总体上，维持蛋白粕牛市判断。

风险因素：疫情大面积爆发;南美豆产量大增；。