安信证券-美迪西-688202-业绩增长进一步提速，不断超预期-210228

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■事件：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现收入6.66亿元，同比增长48.19%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长94.71%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长111.86%。

■公司2020年收入和业绩加速增长。

2020年公司收入增长呈现逐季度加速趋势，2020Q1-2020Q4公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。

公司2020Q4业绩增速超预期，公司2020Q4归母净利润同比增长176%，扣非归母净利润同比增长253%。

公司2020Q4归母净利率达到23.5%，盈利能力提高明显。

■我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。

根据公司公告，2020年度公司新签订单13.07亿元，同比增长112%。

考虑到公司经过多年深耕，已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局，在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势，同时，公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地，我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为6.66亿元（+48.2%）、11.89亿元（+78.6%）、19.15亿元（+61.0%），归母净利润分别为1.30亿元（+94.7%）、2.40亿元（+85.2%）、4.03亿元（+67.9%），对应EPS分别为2.09元、3.87元、6.50元，对应PE分别为125.1倍、67.6倍、40.2倍。

我们看好公司未来CRO业务快速成长，给予“买入-A”评级。

■风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等。