安信证券-交通运输行业周报：《国家综合立体交通网规划纲要》发布-210228

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快递：需求增长强劲，看好板块估值修复。

1）上市快递发布1月经营数据，低基数+电商需求旺盛带动业务量大增：1月份顺丰控股/韵达股份/圆通速递/申通快递快递业务分别收入155.88亿元/30.91亿元/30.13亿元/21.15亿元，同比增速分别为39.80%/70.68%/74.87%/59.64%，完成业务量9.03亿票/13.86亿票/12.68亿票/8.43亿票，同比增长59.54%/118.96%/116.56%/110.25%。

业务量的大幅增长一方面得益于去年同期受新冠疫情与春节假期的影响导致业务量下滑，另一方面也与今年春节倡导就地过年，电商需求持续旺盛有关。

2）丰巢科技拟打造丰巢服务站；根据物流指闻报道，丰巢科技正在依托旗下快递柜打造丰巢服务站，其结合智能快递柜+驿站新模式，通过店铺+柜机打造智能社区服务中心，通过柜机的辅助，解决用户晚间提货的痛点，并能够通过农产品场地直供、社区团购、商品售卖等多项增值服务，实现增收；我们认为丰巢服务站的推出将丰富丰巢快递柜的使用场景，末端门店的布局也有望成为社区团购的基础设施。

快递行业短期关注龙头2021Q1业绩改善；长期视角看，递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：旅客量快速恢复，上市航企公布1月运营数据。

1）春运第四周，民航出行旅客量同比增长超六成：根据航班管家数据，2月18日至24日春运第四周，受春节返程客流和商旅客流叠加影响，民航旅客共计740.5万人次，较春节假期期间增长184.81%，出现快速恢复。

2）上市航企相继发布2021年1月运营数据公告：1月份，中国国航/东方航空/南方航空/春秋航空/吉祥航空运输旅客量分别为/443万人次/514万人次/607万人次/137.96万人次/139.8万人次，同比分别下降51.8%/49.25%/46.87%/24.03%/16.71%，ASK同比增速分别为-27.5%/-50.13%/-51.03%/-21.1%/-13.83%；货运方面，南方航空/中国国航/春秋航空/吉祥航空1月货邮运输量分别为12.8万吨/9.9万吨/7489吨/1.12万吨，同比增速分别为19.29%/-10.4%/29.44%/7.99%。

我们认为，由于疫情的关系，我国民航业仍处在疫情后恢复阶段，未来随着新冠疫苗的普及与节后商流的带动有望快速恢复。

中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：上海机场披露2020年业绩快报；上海机场2020年营业收入32.01亿元，同比减少60.7%，归属于股东的净利润为-12.67亿元，同比减少125.18%。

业绩亏损的原因：航空性收入方面降低了部分项目收费标准；非航收入方面，新冠疫情影响下，国际客流大幅下滑，公司与日上重新签署免税协议，非航收入较以往降幅较大；同时，成本端浦东机场三期扩建工程投入运营后，公司经营成本、折旧摊销有所增加。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：春节期间旅客发送量2332.7万日次，货运同比增近24%。

国铁集团近日发布春节假日7天全国铁路运输情况。

2月11日至2月17日，全国铁路发送旅客2332.7万人次，较2019年同比下降60.8%，较2020年同比增长3.0%，其中铁路局管内短途客流较2020年同比增长19.9%；国家铁路发送货物7299万吨，同比增长23.7%，日均装车16.89万车，创历年同期最高纪录。

本周投资策略：快递行业供给端变革加速，继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递，估值回调后的韵达股份建议重点关注；短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份；航空机场因疫情反复而需求再次承压，关注后续经济复苏和疫苗推广带来的板块修复，继续看好航空板块。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、中国国航、德邦股份。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。