民生证券-教育行业周报：国考竞争激烈，利好辅导龙头-210301

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本周随笔・在线教育持续渗透，有道创收入新高2021年2月26日，网易有道发布2020年第四季度业绩报告及年度报告。

2020年第四季度，公司实现净收入11.07亿元（约为4.9亿美元），同比增加169.7%，创历史收入新高。

师资投入加大，K12业务模式持续增长。

公司不断加大对师资力量的投入，2020年有道精品课新聘用了42名主讲老师，有道精品课共有214名主讲老师和3786名辅导老师，雄厚的师资力量有利于公司培养用户忠诚度以达到更好的经济效益。

K12业务持续增长使得公司产品销售额实现了巨大增长，公司第四季度在线课程销售额为11.19亿元，同比增长222.8%产品销量和毛利率不断增长，研发费用持续增加。

公司学习产品第四季度净收入为2.37亿元，同比增长253.8%；学习产品的毛利率从2019年同期的26.7%增长至39.5%。

场营销费用为8.05亿元，同比增长292.1%。

行业观点关注2021年国考人数将近160万人，平均报录比为61:1，竞争愈发激烈。

就业升学压力加大，叠加毕业人数增长，未来公务员考试人数仍将保持增长趋势，考试难度提升录取难度加大，利好相应辅导培训机构。

推荐中公教育，考研、考公辅导龙头机构，行业巨头充分享受行业高速发展带来的红利。

就业难环境下，持续看好公司业绩提升。

另外，看好课外辅导板块。

刚需逐步回暖，利好行业龙头公司业绩反弹。

推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。

港股关注新东方在线。

板块表现上周，中证教育指数下降5.06%，沪深300下降7.65%，创业板指数下降11.30%。

年初至今，中证教育指数下降3.37%，沪深300上涨2.47%，创业板指下降1.76%。

行业新闻1.腾讯课堂2021机构大会宣布产品升级，2020年度访问用户超1.9亿。

2.美国在线编程平台Codecademy获4000万美元D轮融资，猫头鹰基金领投。

3.教育部：全国高校总体按时开学、按时开课。

4.老鹰教育IPO过会，拟在深交所创业板上市。

投资建议K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教育、昂立教育、科斯伍德。

港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。

风险提示行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。