东吴证券-月度策略及金股组合：货币海洋上的资产泡沫-210228

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投资要点：目前的通货膨胀预期主要是由经济复苏的预期带来：经济增长和需求越来越强劲，才带来了通货膨胀的预期，这是一种良性的通货膨胀预期，短期能够为股票市场提供支撑。

在全球通货膨胀预期下，我们对2021年全球及中国经济增长持非常乐观的态度，我们预计GDP同比增速能够超预期达到11%左右的增长。

这样的经济复苏带动的通货膨胀预期短期内对股市是有利的。

由于大多数企业盈利明显超出预期，预计在3月和4月报告披露期为股票市场带来上涨效应。

经济增长和通货膨胀本身就是双刃剑：中国经济增长和通货膨胀带来企业盈利的增长，以及越来越乐观的业绩预测，但是由于股票市场估值越来越高，我们担心未来的通货膨胀会导致货币紧缩，传导导致估值的下跌。

因此一季报披露后之后，对整个市场保持一定谨慎态度，估值不会越拔越高，尤其是在利率水平攀升的情况下。

后期我们建议观察三个指标：1)观察美债的收益率曲线是陡峭还是平缓；2)实际利率水平是否上升；3）社融的增速及绝对数量：以业绩的大幅增长克服市盈率的下跌，选择高增长的顺周期行业：2021年美国住宅补库存和中国制造业投资的复苏，这将会带来越来越强烈的经济复苏和企业业绩大幅增长的预期。

因此我们看好大制造业和上游原材料板块包括机械、化工、有色等行业。

对于业绩稳健增长的消费品、食品饮料和部分医药行业，由于业绩增速稳定，较难消化高估值的风险，因此持谨慎的态度。

风险提示：通胀上行超预期造成流动性收紧；疫情二次爆发。