华宝证券-基金经理标签运用系列专题（一）：基于行业配置模式标签的基金投资指引-210226

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投资要点：◆基金经理的行业配置模式往往是持续的、相对稳定的，因为行业配置模式是基金经理投资习惯和投资理念的反映，而不同的行业配置模式也将给基金产品带来不同的风险收益特征。

我们采用定量刻画的手段，按照行业集中度、切换程度两个维度，结合基金经理的投资理念，可以将基金经理分为四类：行业分散+行业少切换、行业分散+行业多切换、行业集中+行业多切换、行业集中+行业少切换。

◆基金投资者可根据自身的配置需求和能力，结合四类行业配置模式的特点，选择到接近自身预期的产品，并且对不同类型的产品采用更加合适的运用方法与观测维度。

根据历史的数据结果，从长期的收益与风险维度看：1）行业分散类型更适合风险承受能力较低、求稳妥的投资者，行业集中类型更适合有一定风险承受能力、对收益增强要求更高的投资者；2）对于行业分散+少切换类型，基金经理的选股能力是核心观测指标；3）选择行业集中属性的品种需要投资人的中观分析能力予以配合。

其中，行业集中+少切换类需要投资者从长期的视角分析基金经理重仓的行业前景；行业集中+多切换类型需要对基金经理紧密的跟踪调研，把握基金经理未来行业配置的观点和动向；4）行业集中+多切换类型个基选择难度较大，容易出现收益率落后的情况，需要加强精力甄选。

从策略适应性与业绩稳定性看：1）分散+切换类型业绩稳定性较好，组合层面和个基层面均如此，选择到业绩稳定个基的难度也较小；2）集中+多切换类型虽然作为基金组合业绩稳定性较好，但是个基业绩稳定性较为一般。

采用相关度较低的个基品种构建基金组合，可以较好的提高此类型的业绩稳定性。

◆基金经理可以结合自身的能力圈、投资目标等情况，参考四类行业配置模式的特征，做出合适自身的行业配置方式。

根据历史数据结果，从长期的收益与风险维度看：1）行业分散可降低风险，但也牺牲了提高收益率的可能性；2）行业切换和行业集中均可以增强收益，但也有增加风险水平的副作用；3）2018-2020期间个别行业如消费表现出长牛，基金经理看准并坚定持有特定行业，可取得亮眼的回报。

从策略适应性与业绩稳定性看：1）行业分散有助于实现长期业绩稳健的目标，并且在熊市中有较好的防御作用；2）行业切换操作在熊市中可能增加风险；3）如果基金经理有较好的行业中观思路，行业切换操作在震荡市中有利于收益的增强，也有利于业绩的稳定。

◆在参考基金经理行业配置模式的同时，基金投资者也需要充分结合其他因素，综合甄选。

◆风险提示：本报告根据历史公开数据分析，不代表基金未来业绩。