中泰证券-成都先导-688222-Q4加速恢复，多个项目申报临床，长期空间可期-210227

《中泰证券-成都先导-688222-Q4加速恢复，多个项目申报临床，长期空间可期-210227（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-成都先导-688222-Q4加速恢复，多个项目申报临床，长期空间可期-210227（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年02月26日，公司发布2020年业绩快报。

预计2020年实现营业收入2.4亿元，同比下降7.8%；归母净利润6442.5万元，同比下降46.4%；扣非归母净利润4334.1万元，同比下降41.6%，均高于预告中值。

业绩符合预期，Q4加速恢复。

2020前三季度受疫情影响部分海外客户实验室关闭，导致相关订单延期交付，我们预计随着新冠疫苗持续接种、海外疫情逐步恢复，公司在手订单有望不断兑现，带动CRO业务回归快速增长。

分季度看，2020Q4预计实现营业收入1.2亿元，归母净利润4981.5万元，扣非归母净利润4326.1万元，同比增长分别为8.3%、8.4%、6.1%，环比增长分别为200.6%、6175.0%、570.7%，呈快速恢复态势。

研发管线储备丰富，2021年多个项目申报IND，有望持续提升业绩弹性。

公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。

HG146相比泛HDAC抑制剂有望降低药物毒副作用，提升治疗效果。

HG381结构新颖，相比传统STING激动剂结构稳定，临床前较ADU-S100效果显著。

据CDE数据，截止2021年2月27日，HG381与HG146实体瘤适应症临床申请均获CDE受理，我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。

协同VernalisR&D提供药物发现一站式服务，CRO板块有望加速恢复。

公司DEL技术扎根全球第一阵营，库类别与分子数量居国内首位，大量技术专利与knowhow构筑坚实壁垒。

VernalisR&D深耕SBDD/FBDD领域26年，先发优势奠定行业领先地位。

SBDD/FBDD技术与DEL互补，成本与时间上较传统药筛技术优势显著，三者协同有望逐步成为药物发现主流。

公司收购Vernalis后为客户提供多元化药筛服务，有望提高项目引流，加快CRO板块业绩恢复。

盈利预测与投资建议：根据公司业绩快报，我们调整公司盈利预测，我们预计2020-2022年公司收入2.4、3.9和5.6亿元，同比增长-7.8%、60.3%、42.6%，归母净利润0.6、1.0和1.9亿元，同比增长-47.4%、62.6%、76.6%，对应EPS为0.2、0.3、0.5元。

公司是全球领先的药物发现CRO公司；新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

风险提示事件：新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。