中泰证券-化工行业周度观点21W9:化工品维持普涨态势,景气进一步提升-210227

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本周板块行情表现:年初以来,板块持续跑赢大盘本周化工(申万)行业指数跌幅为6.32%,创业板指数跌幅为11.30%,沪深300指数下跌7.65%,上证综指下跌5.06%,化工(申万)板块落后大盘1.26个百分点。 2020年初至今,化工(申万)行业指数上涨幅度为8.53%,创业板指数下跌幅度为5.33%,沪深300指数上涨幅度为1.31%,上证综指上涨幅度为0.17%,化工(申万)板块领先大盘8.35个百分点。 MDI、TDI价格大幅上涨MDI:由于春节效应,2月上半月MDI市场价平稳,节后MDI价格大幅上涨。 3月聚合MDI挂牌价环比上涨7500元/吨,价格上涨由多因素叠加引起:1)低库存:受美国飓风影响,MDI原料短缺,多个MDI工厂出现不可抗力。 厂家未能在Q4旺季备库,据亨斯迈20Q4财报披露,公司年末库存处于低位。 2)强需求:下半年以来北美地产需求高增,据科思创20Q4财报,四季度木质家具领域核心业务销量增长达两位数,建筑领域需求也同比正增长。 3)检修推迟加剧供应收紧预期:2020年因疫情影响,亨斯迈将Geismar的日常检修从20Q4推迟到21Q1,此外,巴斯夫重庆、亨斯迈荷兰一季度也有检修计划,或加剧市场失衡。 TDI:节后TDI厂家挂牌价抬升,市场价快速上涨,截止2021/2/22,国内TDI市场价15850元/吨,较节前上涨17.4%,价差为9571元/吨,较节前扩大2408元/吨。 今年以来,国内TDI开工率持续维持在90%-105%的高位,然而全球供应不稳,据统计,当下运行不稳的TDI产能约92万吨,约占全球TDI总产能(315万吨/年)的三分之一,因而企业长期处于低库存状态。 展望2021年,国内TDI暂无新增产能投产,而海外BASF位于Schwarzheide的8万吨产能已于2020年3月关停。 供需或处于偏紧状态,TDI涨价有望持续,建议关注万华化学、沧州大化。 本周价格、价差变动情况:大多产品价格环比上行产品价格涨幅居前品种包括:THF(华东)(91.28%)、丁二醇(BDO)(71.19%)、新戊二醇(41.50%)、顺酐(31.11%)、己二酸(30.00%)等,价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。 产品价格跌幅居前品种包括:液氯(-12.71%)、美国HenryHub期货(-10.98%)、动力煤(-10.81%)、双氧水(27.5%)(-7.48%)、六氟丙烯(浙江巨化)(-5.66%)等,下跌原因主要为下游需求端疲弱。 投资观点:龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇原油中期存回暖预期,建议关注海油工程。 传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。 受经济周期及疫情全球蔓延影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。 作为化工行业主体,2021年1月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升1.20%,25个月以来首次转为正。 建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。 新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。 科学技术进步推动终端需求革新,带动高端制造产业升级和发展。 在此过程中,产业革新会对材料性能提出更高的要求,推动新材料产业快速发展。 建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克科技、国瓷材料。 此外,建议关注优质成长性公司:海利得。 风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。