天风证券-传媒行业月度观点：外部影响有望企稳，高成长板块以及后疫情修复持续关注-210228

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市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌4.89%，上证综指下跌5.06%，深证成指下跌8.31%，创业板指下跌11.30%。

板块涨幅前三：鹿港文化（+9.06%）、光线传媒（+5.19%）、宋城演艺（+4.78%）；板块跌幅前三：东方财富（-17.49%）、北京文化（-17.14%）、吉比特（-13.04%）。

上周纳斯达克中国科技股指数下跌14.05%。

上周恒生中国企业指数下跌7.10%。

月度观点：互联网方面，业绩报告陆续发布，持续关注头部公司业绩表现，短期调整不改绩优龙头长期价值。

【腾讯】春节期间游戏维持领先，视频号持续吸引创作者进入，微信生态形成流量内循环及商业化空间可期，同时关注相关电商SaaS【微盟、有赞】（详见前期深度报告）。

【字节】旗下抖音进一步扩展社交、电商、搜索（抖音搜索月活达5.5亿）、本地生活（内测优惠团购功能）等，关注后续业务拓展情况及IPO进展；【快手】极速版春节表现亮眼，继续看好直播基本盘，广告及电商业务空间；【Bili】持续出圈打开长期空间，23年MAU目标4亿积极振奋（4Q20实现总收入38.4亿元，同比增长91.3%）。

技术驱动成长【小米（已就美国政府限制美国投资者对其投资一事提起诉讼，小米汽车专利申请已超800件）、百度（YY收购推进，无人驾驶打造新的AI空间，20Q4核心业务收入为231亿元，同比增长6%，21年Q1预告增速持续提升）】；继续关注反垄断政策等监管下互联网巨头应对，电商【美团、拼多多、京东、唯品会】相对压力不大仍要注意舆情，及关注符合z世代需求【B站、泡泡玛特】，及龙头港股上市进展如【B站、百度、滴滴、微博、携程】等。

电影方面，春节档刷新单月票房记录，我们前期报告预期得到验证。

疫情因素随时间影响大概率减弱，后疫情电影行业继续复苏，持续关注【万达、光线、横店、猫眼】等。

游戏方面，腾讯系以及在春节前储备增量游戏的公司如【网易（20Q4总收入198亿，同比增长26%，投资及汇兑影响利润）、三七、吉比特】等值得关注。

1）大视频，短视频平台高景气【腾讯（视频号）、快手】，长视频平台【芒果】姐姐2后更多剧集及电商小芒为后续关注点，关注剧目及全年用户增长。

关注细分【新媒股份】，上游制作【华策】（春节档主导《刺杀小说家》票房超8亿）。

2）金融科技，持续受益资本市场改革，【蚂蚁集团】将重组为监管金融控股公司，推荐高业绩弹性互金【东财】，关注【同花顺】，中概【富途、老虎】等。

3）电影，春节档票房再创新高，渠道内容复合【横店影视】（你好，李焕英）、【猫眼娱乐】（你好，李焕英）】、【万达电影】（唐探3）直接受益；其他关注【光线、华谊、华策】等及院线【中影、上影】等。

4）游戏，关注竞争格局和产品表现，《原神》接入小米应用商店分成比为7：3，优质内容商话语权继续提升关注港股【腾讯、网易、心动、祖龙、IGG（合作心动）、中手游】等；A股【三七（关注定增落地）、完美（SteamChina已开启先锋测试，后续储备《梦幻新诛仙》等）、富春股份（字节合作《仙境传说RO：新世代的诞生》）、吉比特（《一念逍遥》）、巨人网络、凯撒、掌趣（腾讯增持）、姚记、宝通（2020年度归母净利润YoY+35.29%）、世纪华通、昆仑（2020年度归母净利润YoY+268.72%）、天舟】。

5）电商及广告营销，快手抖音春节继续发力用户增长，短视频带来营销、带货增长，港股SaaS【微盟、有赞】，A股【星期六、引力传媒、值得买（2020年度归母净利润YoY+30.37%）、壹网壹创、蓝标、利欧、三人行、紫天等】；顺周期广告【分众】，细分关注【视觉】边际改善。

6）传媒国家队，政策受益。

中移动与广电共建5G，广电总局去年11月26日提出支持广电机构控股或参股互联网企业，深改委强调国企改革+融媒体，关注【歌华有线、人民网、中视、新华网、浙数】。

体育关注国家队【中体产业】等。

7）其他，移动阅读生态【阅文集团、掌阅科技（B站参与定增）、中文在线、平治信息】；独角兽相关【拉卡拉、三六零】；潮玩【泡泡玛特】看好新消费成长价值，【名创优品】TOPTOY，关注政策导向及竞争格局变化。

风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险。