东吴证券-芒果超媒-300413-业绩快报符合预期，季风计划及小芒电商有望带来新增长点-210227

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投资要点事件：公司披露了2020年业绩快报，预计实现营业总收入1,400,151.86万元，同比增长12.01%；归属于上市公司股东的净利润196,330.86万元，同比增长69.79%。

业绩符合市场预期，会员、广告、大屏等均实现高增长。

2020年末芒果TV有效会员数达3613万，较2019年末增长96.68%，2020年公司会员收入预计达325,469万元，同比增长92%。

广告业务方面，积极探索新型营销模式，《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录，节目广告客户总数超40家，《下一站是幸福》创剧类广告招商新高，2020年广告收入预计达413,905万元，同比增长24%。

运营商业务方面，通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动，探索本地内容及垂直领域创新，2020年运营商收入预计达167,699万元，同比增长32%。

芒果TV为2020年唯一实现有效点击正增长的头部长视频平台，市场份额逆势快速提升，连续剧初试牛刀。

根据云合数据统计，2020年全网综艺有效播放372亿，同比2019年缩减9%，其中仅芒果实现正增长，实现74亿有效点击，同比增长9%。

2020年全网连续剧有效播放4251亿，同比下滑18%。

其中芒果TV有效播放105亿，同比大幅增长34%，也是唯一实现正增长的平台。

综艺用户破圈，期待季风计划。

2020年芒果TV通过潮流音乐综艺《我们的乐队》《说唱听我的》提升平台男性用户群体活跃性；首创声音互动综艺《朋友请听好》在19岁以下用户占比31%；《乘风破浪的姐姐》开创选秀新模式；《姐姐的爱乐之城》《舞蹈风暴第二季》《嗨唱转起来第二季》等综艺拉高平均年龄，30岁以上用户占比均在50%以上。

公司同时启动“芒果季风”计划，打造国内首个台网联动周播剧场，首部剧《狂猎》已制作完成，《我在他乡挺好的》也于2月21日正式开机。

小芒电商有望成为新的业务增长点。

小芒电商形成了以“视频+内容+电商”为核心的全新视频内容电商模式，探索公司业务发展新的增长极，小芒电商在部分品类中已经形成一定的领先地位，例如上线53天，潮玩日销超过12000单，260个潮玩IP拿下第一，当前仍处于产品打磨及推广阶段，关注后续增量潜力。

维持“买入”评级。

预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为19.6/24.2/29.2亿元，对应PE为58/47/39倍，公司当前正处于用户及商业模式破圈阶段，后续成长值得期待，近期有所回调，我们认为公司基本基本面依然保持相当积极的态势，维持公司“买入”评级。

风险提示：内容适销风险，新业务进展不及预期。