国盛证券-康弘药业-002773-收入端符合预期，利润端表现超预期，Q4单季度表现亮眼-210228

《国盛证券-康弘药业-002773-收入端符合预期，利润端表现超预期，Q4单季度表现亮眼-210228（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-康弘药业-002773-收入端符合预期，利润端表现超预期，Q4单季度表现亮眼-210228（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件。

公司公告2020年业绩快报。

公司2020年营业收入预计为32.95亿元，同比增长1.17%；归母净利润预计为8.39亿元，同比增长16.79%。

按照业绩快报估算，预计2020年Q4单季度营业收入为9.47亿元，同比增长11.67%；归母净利润预计为2.60亿元，同比增长56.63%。

观点：收入端符合预期，利润端表现超预期，Q4单季度表现亮眼。

1.收入端符合预期，利润端表现超预期，2020Q4单季度表现亮眼。

公司Q1-4营业收入分别为6.33亿元（同比-11.76%）、7.61亿元（同比-5.13%）、9.55亿元（同比+7.15%）、9.47亿元（同比+11.67%），收入端逐季改善明显，疫情对公司的影响渐微。

同时，考虑到康柏西普降价因素，实际销售量表现可能更好。

利润端表现超预期，尤其是Q4单季度表现十分亮眼，可能是由于公司经营效率提升，加强费用控制等原因所致。

2.康柏西普国际III期临床持续推进，静待2021Q1数据揭盲：2020Q4，康柏西普nAMD适应症国际III期临床已完成全部受试者的第36周主要终点访视，预计有望于2021Q1揭盲，2022-2023年在海外上市。

DME/BRVO/CRVO的III期临床试验也已通过FDA特别试验方案评审，海外市场空间有望打开。

3.展望2021年，新增的两大适应症有望放量，医保谈判结果较乐观，疫情逐步恢复，康柏西普有望持续放量，全球多中心临床数据揭盲值得关注。

康柏西普新增DME、CNV两大适应症纳入医保，合计患者人群近1000万人，进一步拓宽康柏西普医保用药范围，促进放量。

医保报销额度提高，且三药可合并计算，有利于就诊率提高，且患者更倾向于选择经济性较高的康柏西普。

2020年收入端逐季改善，疫情影响渐微，康柏西普有望持续放量。

此外，nAMD适应症全球多中心临床数据有望于明年Q1揭盲，值得重点关注。

盈利预测与估值。

我们认为2021年公司康柏西普有望用较小的价格降幅带来加速放量，化药及中药持续提供稳定现金流。

根据业绩快报情况，我们调整了盈利预测。

我们预计2020-2022年营业收入分别为32.95亿元、40.48亿元、48.51亿元，同比增长1.2%、22.9%、19.8%；归母净利润分别为8.39亿元、10.11亿元、12.20亿元，对应增速分别为16.8%，20.5%，20.7%，EPS分别为0.91元、1.10元、1.33元，对应PE分别为42X、35X、29X。

维持“买入”评级。

风险提示：康柏西普销售不及预期风险；康柏西普美国临床失败风险；非生物药板块调整速度低于预期风险；在研新药研发失败风险。