东吴证券-计算机应用行业：高增长低估值，网安板块迎来布局良机-210228

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行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌6.54%，沪深300指数下跌7.65%，创业板指数下跌11.30%。

春节后市场风格发生明显变化，之前的抱团标的有所回调，我们认为需要继续关注监管政策对投资者结构和资金投向的影响。

在此背景下，信创、网络安全、医疗信息化等前期超跌板块迎来反弹。

当前位置首推基本面拐点最大业绩持续兑现的信创，其次是白马方向云计算、网安，弹性方向金融IT，另外关注景气新赛道：智能网联汽车和工业软件。

标的上优先考虑目前公募持仓比例还不算高，同时综合质地不错估值不贵未来增长良好的品种：中国长城、中国软件、用友网络、启明星辰、绿盟科技、东方通、科大讯飞、安恒信息、神州数码、奇安信、卫宁健康等。

热门大票白马建议继续关注：金山办公、广联达、深信服、恒生电子，港股关注金蝶国际、明源云、中国软件国际、金山软件等。

上周我们整理了信创板块在当前阶段的投资逻辑，本周我们对网安板块进行了梳理。

截至本周，网安板块业绩快报普遍高于预期，其中奇安信、安恒信息等新兴安全赛道的企业增速相对更快。

考虑到结算延迟和同期低基数，网安公司的一季报预计会继续实现高速增长。

景气度方面，IDC预测2020年中国网络安全市场总体支出将达到78.9亿美元，同比增长11.0%，2020-2024年CAGR为18.7%，赛迪咨询预测新兴安全领域的增速高于网络安全市场的总体增速。

《网络安全法》的颁布使得实战攻防演练已成为网络安全建设的重要一环，客户对网络安全的需求也从被动构建向业务保障刚需升级，因此网络攻防型公司具有更高的市场景气度。

随着监管侧的日趋严格和攻防侧需求的提升，综合型安全厂商将会在行业经验和资源方面形成一定的壁垒，市场正不断的向这些具有丰富产品线和规模化服务能力的厂商汇聚，正向反馈下也带动竞争力越来越强，因此我们预计未来市场集中度提升的趋势仍将继续。

布局新兴安全业务的网安公司仍然具有较大的上升空间。

在科创板带动下，对研发驱动型的新兴安全业务采用分部估值已经得到市场日益认同。

考虑到新兴安全业务很多增速在50%以上甚至翻倍，可以给到15倍左右PS甚至更高。

布局新兴安全的一线公司2021年PS在10倍出头，仍具有较大上升空间。

从传统估值方法角度看，部分网安公司2021年估值较多仅25倍上下，PEG也具有较大吸引力。

启明星辰、绿盟科技、奇安信、中新赛克等网安公司正处于历史估值底部，其中二线品种存在较大估值修复和切换空间。

重点关注绿盟科技、启明星辰、卫士通、中新赛克等，其他关注安恒信息、奇安信、美亚柏科、天融信、深信服、中孚信息等。

风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。