民生证券-有色金属行业周报：短期震荡不改长期趋势，继续看好铜铝锂钴-210301

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每周随笔：铜与通胀预期高度相关，板块行情仍未结束LME铜与美债10年期TIPS隐含的通胀预期走势高度相关（尤其是2008年至今二者相关系数高达0.82）。

当前大宗价格同比上涨明显；同时，当前中美等需求大国疫苗接种占比较高，而大宗供给国占比较低，供给恢复慢于需求，价格有望继续上行，通胀预期会有望上行至3%以上，考虑美国政府财政赤字和财政刺激的融资需求，美债十年期收益率上行空间有限（1.8-2%左右）。

继续看好铜板块，铜供给进入低速增长期，需求逐步回升，库存处于历史低位，继续看多铜价上行。

持续推荐紫金矿业，关注江西铜业。

本周观点基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、铅和锡分别上涨6.91%、5.69%、0.71%、3.24%，锌和镍分别下跌0.09%、1.09%。

铜：美债收益率迅速上行至1.6%附近，铜价高位回落，美国1.9万亿美元财政刺激获通过，国内电线电缆企业于本周复工，3月迎来旺季，铜价有望继续上行。

铝：电解铝淡季累库18.2万吨升至108.2万吨，下游加工企业（SMM）开工率回升19个百分点至60.1%，铝价有望震荡向上。

推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：上周贵金属多数下跌。

COMEX黄金下跌2.50%，伦敦金下跌2.43%，SHFE黄金下跌1.07%。

COMEX白银下跌2.03%，伦敦银下跌0.98%，SHFE白银下跌0.34%。

伦敦铂下跌6.96%，伦敦钯上涨4.32%。

复苏预期使得美债10年期利率最高升至1.6%，黄金下跌，美国经济复苏的预期或仍压制金价，黄金短期震荡。

依然看好2021H1通胀上行，中期看多金价。

美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。

推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。

小金属：电钴上涨13.24%；碳酸锂上涨5.19%；氢氧化锂上涨4.92%；镨钕镝铽继续上涨。

锂：2月电动车销量环比或减少，预计3月恢复，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好碳酸锂和精矿价格上行，持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。

钴：原料供应库存紧张持续，冶炼厂成本上移，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。

镨钕镝铽价格强势，新能源需求旺盛，现货紧缺，关注盛和资源。

月度组合3月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、华友钴业（25%）。

2月组合上涨4.76%，中信有色上涨7.59%，沪深300下跌0.28%风险提示需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。