国元证券-大华股份-002236-2020年度业绩快报点评：坚持高质量发展，业绩持续增长-210227

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事件：公司于2021年2月26日晚发布《2020年度业绩快报》。

点评：疫情影响逐步减弱，下半年营业收入增速改善明显2020年，公司实现营业总收入264.67亿元，同比增长1.21%。

随着国内疫情逐步得到有效控制，公司经营逐季向好，营收增速逐季改善。

2020年Q1-Q4，公司分别实现营业收入35.02、63.37、63.28、103.01亿元，同比增速分别为-19.47%、-1.89%、12.56%、5.97%。

上半年，公司营收受到外部环境不利因素影响：1）国内方面，受疫情影响，部分政府招投标和大项目工程延期，同时中小微企业受宏观经济波动的影响较大；2）海外方面，二季度海外疫情加重，公司在海外地区的业务开展受到不同程度的影响。

下半年以来，随着国内疫情逐步得到有效控制，G端与B端需求出现回暖。

精细化管理实现高质量发展，公司业绩持续增长2020年，公司聚焦主业，注重高质量发展，进一步提升精细化管理水平，并持续优化费用结构，加强研发投入，促进公司业绩持续增长。

2020年，公司实现归母净利润40.01亿元，同比增长25.51%。

分季度来看，2020年Q1-Q4，公司分别实现归母净利润3.18、10.51、14.56、11.76亿元，同比增速分别为0.50%、13.93%、128.07%、-10.30%，Q3同比增长较高的主要原因是当期公司转让全资子公司华图微芯100%股权，对归母净利润的影响约9.62亿元。

受人民币兑美元升值影响，2020年汇兑损失为3.58亿元，同时，信用减值及资产减值损失同比增加1.75亿元。

助力企业数字化转型需求，产品及解决方案中软件价值持续提升中长期来看，安防行业向智慧视频物联转型趋势不改，特别是企业数字化转型需求持续释放。

公司深化与落地“HOC城市之心”战略，推出以视频为核心的物联网系统架构，面向行业创新应用，助力客户完成数字化转型。

智能解决方案落地的项目中，后端占比越来越高，软件的价值逐渐清晰：1）客户对行业理解加深，解决方案不再是固化的产品；2）软件促进整体方案的落地，完成方案的闭环；3）软件的升级迭代为服务持续带来新的价值。

企业级数字化转型需求有望打开公司新的成长空间。

投资建议与盈利预测伴随着政府支出的逐步恢复，以及AI+视频物联在企业信息化转型中的不断落地，行业需求有望持续增长。

参考《2020年度业绩快报》，调整公司2020-2022年营业收入至264.67（下调42.30）、325.52（下调37.14）、384.83（下调43.94）亿元，调整归母净利润至40.01（上调1.99）、45.07（下调0.96）、53.92（下调0.50）亿元，对应EPS为1.34、1.50、1.80元/股，对应PE为15.68、13.92、11.64倍。

考虑到公司过去三年的PE主要运行在15-35倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.15%等因素，给予公司2021年20倍的目标PE，目标价为30.00元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；视频物联转型不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧等。