国元证券-宝通科技-300031-2020年度业绩快报点评：业绩符合预期，期待自研产品落地-210226

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事件：公司发布2020年度业绩快报。

实现营业收入26.08亿元，同比增长5.36%。

实现归母净利润4.13亿元，同比增长35.29%。

点评：深化区域化发行优势，大市场取得突破易幻方面，《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定，20年上线《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国Kingdom:战争余烬》等10多款新品表现良好推动业绩增长。

高图方面，20年流水与业绩较去年同期实现快速增长，目前上线4款产品，包括自研放置经营手游《WTS》。

海外业务占比来看，日本与欧美等大市场流水占比从5%提升至35%以上。

21年自研内容端产出提高，加快发展全球研运一体业务公司加大内容端建设，自研体系初步搭建并产出新品。

2021年，易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品，海南高图已储备2-3款自研（定制）新品上线与测试。

2021年公司加快拓展国内游戏市场，易幻运营《幻象回忆》国服全渠道预约开启，有望于3-4月上线，子公司成都聚获自主研发、B站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线：伊诺贝塔》，二轮测试已经完成，重点改进美术品质和游戏内容补充，预计2021上半年上线，放置ARPG手游《D3》（《龙之怒吼》第二代）预计2021下半年上线。

加速布局智能化输送业务，推动数字化转型公司产品销售结构持续优化，字化输送带系列产品销量占比提升，并计划以不低于5000万增资子公司踏歌智行，加速布局智能化输送业务，推动更多服务场景落地。

投资建议与盈利预测公司深化区域化发行优势，发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体，自研产品产出有望带来新的业绩增量。

我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.04/1.41/1.63元，对应PE16x/12x/10x。

维持“买入”评级。

风险提示新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。