中信期货-有色金属专题报告：三元材料市场快速发展，高镍化进一步刺激镍需求-210228

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主要内容：三元材料随着镍含量的提升，能量密度提高，而镍对钴的替代可以降低原料成本，所以近年来，三元材料的高镍化方向越来越明确。

受益于新能源车需求爆发，三元材料市场快速发展，而高镍化进一步刺激镍需求，三元材料镍需求增量潜力巨大。

主要逻辑：三元材料市场快速发展，中国产能占比高：我国三元材料市场快速发展，过去5年，产量年化增速超过40%，我国三元前驱体产量约占全球90%，三元正极材料产量超过50%。

长期来看，印尼镍矿资源丰富，当地政府也重视电池产业链的布局，随着镍湿法项目的投产，未来印尼三元前驱体产能有望增加，市场格局或将变化。

高镍化趋势继续，三元材料镍需求提速：高镍材料原料成本较低，能量密度又比较高，优势比较明显，随着电池安全控制的逐步增强，三元材料的高镍化方向越来越明确。

三元材料市场规模快速扩大，而高镍化方向则进一步提升镍需求，据测算，过去三年，三元材料市场镍需求增速28%，市场规模扩大贡献23%，高镍化贡献5%，随着市场规模增加以及高镍化趋势，镍需求前景广阔。

风险因素：磷酸铁锂电池冲击加大；新能源车销量不及预期。