天风证券-有色金属行业：需求复苏接棒，持续看好基本金属上行-210228

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全球经济需求复苏接棒流动性，支撑2021大宗商品持续上行近期大宗商品持续上行，2月以来LME铜铝铅锌锡镍价格分别上行7.6%、7.8%、3.7%、9.1%，6.4%、5%，全球经济复苏预期有望接力流动性成为2021年大宗商品价格上行的支撑。

国内房地产竣工数据有望持续收敛，18年开始持续挤压的地产项目有望在21年集中释放，基建托底同样带来需求增长；欧美疫苗进展可观，美国房屋成交数据持续高增长，海外房地产有望持续复苏，美国有望推出进一步财政政策刺激。

我们判断本轮需求驱动的基本金属上涨行情大概率与16年的类似，铜铝锌的价格上涨有望维持18个月以上。

准备迎接有色金属波澜壮阔的大行情。

开工季旺季可能持续超预期。

传统3-4月份进入北方开工旺季，目前来看由于“就地过年”政策，北方开工可能早于预期，铜铝材开工率有望不断抬升，叠加2020年疫情较低基数，旺季可能持续超预期。

铜：充分受益流动性和需求复苏双重作用2020年疫情影响下供需双弱，铜紧平衡的状态延续至2021年，尤其上半年没有新矿投产，传统基建和新兴电网/充电桩需求端的恢复速度会超过供给端。

铜价受流动性和需求双重影响下有望持续创新高，矿企利润有望持续超预期，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业以及江西铜业等。

铝：高盈利有望持续铝的前三消费领域分别是建筑/电力和汽车，建筑中主要使用铝合金门窗等，大部分属于房地产和基建后周期，而汽车消费同样会受到房地产的影响；地产竣工后周期带动需求增长，氧化铝继续维持低位，新增产能集中在西南地区成本较低。

考虑碳中和趋势及西南地区水资源紧张，新增产能释放或不及需求增长，高盈利有望持续。

推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。

锌：矿企利润加速上行锌矿盈利有望因加工费下行而加速提升：2018年9月以来由于锌冶炼产能出现收缩，锌加工费居高不下，进入20年开始，随着部分锌冶炼厂的复产，锌加工费已经从平均6650元/吨的高点下降至目前4500元/吨的较低位置。

预计随着冶炼产能的进一步恢复，锌加工费有望继续下行，锌矿企业的盈利有望加速恢复。

关注：中金岭南，驰宏锌锗，西藏珠峰。

金属价格：贵金属小幅回落。

上周贵金属价格小幅调整，COMEX黄金/白银分别回调1.29%、1.68%，美元指数和美债长端利率上行贵金属价格承压。

基本金属全面上行。

上基本金属铜、铝、锡继续强势，分别上涨4.63%、3.86%、1.25%，铜价格继续创历史新高。

镍、铅、锌小幅分别回调3.84%、0.28%、0.12%。

全球经济复苏有望接棒流动性持续带动大宗价格上行。

稀土氧化物全面上行。

重点品种稀土价格持续上行，氧化钇、氧化镨钕、氧化镝氧化铈价格大幅上涨，分别上涨11.54%、11%、10%、8.82%；氧化铽、氧化镧涨幅较小，分别上涨5.26%、2.94%。

2021年第一批稀土矿总量释放符合预期，全球疫情背景下战略资源属性强化，磁材需求全面回暖下游补库有望带来主要轻重稀土品种价格中枢上行。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。