天风证券-绿盟科技-300369-历史估值底部，有望实现戴维斯双击-210228

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事件公司于2021年2月24日发布20年业绩快报，2020年，公司实现营业总收入20.10亿元，同比增长20.29%；归母净利润3.07亿元，同比增加35.47%Q4收入高速增长，盈利能力加强在疫情的影响下，公司全年仍保持稳定增长，2020年公司实现营业总收入20.10亿元，同比增长20.29%；归母净利润3.07亿元，同比增加35.47%，同时公司在Q4季度快速复苏保持高速增长，公司Q4实现营业收入10.67亿元，同比增长32.38%，实现归母净利润3.15亿元，同比增长38.16%。

渠道战略成效初显，未来有望实现放大效应绿盟在2018年开始逐步建立渠道支撑，2019年渠道业务进入快车道。

到了2020年公司进入渠道业务2.0时代，从原来的销售型转向现在的合作伙伴型。

绿盟认为安全市场空间还非常大，潜在客户还有很多，公司将通过发展合作伙伴的方式进一步打开市场空间。

由于绿盟之前一直处于以直销为主的模式，客户分布可能比较集中，部分地区公司直销网络无法覆盖。

在大力发展渠道模式之后，有望产生渠道端边际改善，放大未来几年收入。

历史估值底部，有望实现戴维斯双击公司目前处于历史估值底部，2021年wind一致预期下的对应PS为4.31X，考虑到网络安全行业整体景气度的上升和公司渠道端的改善，我们看好公司21年实现戴维斯双击。

投资建议我们持续看好公司的渠道改善，根据公司业绩快报，将公司20-22年营业收入从21.72/28.62/36.96亿元下调为20.10/26.13/33.97亿元，净利润从3.23/4.32/5.62亿元下调为3.07/4.00/5.17亿元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；核心技术泄露风险；市场竞争加剧风险；业绩快报是初步测算结果，请以年报披露数据为准。