国金证券-奥福环保-688021-加紧布局蜂窝陶瓷领域，把握窗口发展机遇-210228

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业绩公司发布年报，2020年实现营业收入3.14亿元，同比增长17.18%，归母净利润0.80亿元，同比增长55.01%。

分析整体业绩稳步提升，把握国六标准实施的窗口机遇。

2020年国内部分车型推行国六标准，公司经过多年研发已经成功实现多领域多型号产品布局，能够满足国五、国六标准下的柴油车、汽油车、船机、非道路等领域，DOC、DPF、SCR、ASC和TWC、GPF载体的技术要求，为公司在国六实施窗口期，加速载体国产化供应提供了良好的基础和产品基础。

2020年公司的募投项目“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目已经部分投产；“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”部分设备已安装完毕，伴随着2021年下半年国六标准的全部实施，公司有望快速把握行业发展机遇，加速布局国六产品，带动业绩快速提升。

加速研发投入和客户布局，市场布局持续推进。

2020年公司持续加大研发投入，研发费用0.83亿元，约占营收的11.16%，在碳化硅DPF以及乘用车的TWC产品领域实现了有效的技术突破，加速公司在柴油车领域高毛利产品布局和乘用车领域的市场拓展。

截止2020年公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试，其中已为中国重汽、上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货，全年公司销售蜂窝陶瓷载体885.61万升，同比增长42.24%，持续进行产品的市场拓展。

四季度公司实现营收0.90亿元，同比增长22.25%，归母净利润0.17亿元，同比增长32.37%，预期伴随公司的规模化发展和国六标准的全面实施，将继续拉动业绩稳步提升。

投资建议公司为尾气催化载体领域龙头企业之一，具有国六全系列载体技术和能力，随募投项目投产，公司将长期受益于国六标准升级带来国产替代机遇。

上调公司盈利预测18%，预测2021-2023年公司EPS分别为1.64、2.24、3.02元，当前股价对应PE分别为29、21、16倍，维持“买入”评级。

风险提示海内外疫情影响汽车销量风险；下游客户导入公司产品不达预期。