中泰证券-晶丰明源-688368-业绩快报超预期，LED驱动和PMIC双双成长-210228

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事件：公司于2021年2月27晚发布2020年年度快报，其中2020年营收端11.04亿，同比增加26.41%；归母净利润0.68亿，同比下降26%，剔除股权激励费用后业绩1.48亿，同比增加61%。

点评如下：通用和智能LED驱动芯片超预期。

公司于2021年2月27晚发布2020年年度快报，其中2020年营收11.04亿，同比增加26.41%，Q4营收3.98亿，同比增加53%，环比增加24%，彰显疫情恢复后通用LED行业回暖以及智能LED需求超预期；归母净利润0.68亿，同比下降27%，主要是公司2020年限制性股票激励计划费用0.93亿，影响剔除股权激励费用后公司2020年业绩1.48亿，同比增加61%，剔除股权激励及非经常性损益的净利润1.06亿元，同比增加34.05%。

展望2021年Q1及全年我们认为通用照明处于行业需求紧张涨价及产能有望带来超预期，而智能LED与飞利浦、宜家、小米以及传统照明厂商欧普照明、阳光照明等建立了良好的合作关系芯片端有望迎来持续保持高速增长。

外延与内生加快PMIC等产业布局，2021年有望实现质变。

公司在LED照明驱动行业已经具备了一定市场优势地位和市场占有率，公司战略为利用已有的通用技术及工艺优势扩展新的产品线，进入ACDC/电机驱动等其他电源管理PMIC模拟芯片领域，公司2020年以来对外投资收购上海莱狮半导体公司完善技术团队、对外参股南京凌鸥创芯电子有限公司5%股权，上海类比半导体技术有限公司6.25%股权等多种外延行为扩展补充PMIC、MCU、信号链芯片等多品类。

公司2020年全年研发与股权激励行为并举，新产品客户进展顺利，2020年有望带来实质性变化。

盈利预测：结合业绩超预期，我们调整公司2020/2021年营收分别为11.04（此前10.71）/16.23（此前15.78）亿元，考虑股权激励费用归母净利润分别为0.68（此前0.51）/1.75（此前1.57）亿，剔除股权激励归母净利润分别为1.48（此前1.23）/2.41（此前2.11）亿，同比增加60%、63%，对应PE为73/45。

我们认为公司作为国内LED驱动模拟芯片龙头，短期受益通用/智能LED带来业绩，中期PMIC提估值，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期，国产替代不及预期；市场竞争加剧风险。