华西证券-教育行业周报：睿见教育收购小学，网易有道、精锐教育等发布财报-210228

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报告摘要:本周观点2月23日，睿见教育发布公告称已与若干名独立第三方订立协议，收购惠州市惠阳区实验小学70%的举办者权益，现金代价约为1.31亿元。

鉴于惠阳小学营运历史悠久、声誉良好，且紧邻深圳，新增惠阳小学或与集团位于惠州市的惠州光正实验学校产生协同效应，并可能扩大睿见教育在粤港澳大湾区的覆盖范围。

2月25日，网易有道公布FY2020Q4财报和FY2020财报:网易有道FY2020Q4净收入11.07亿元，同比增长169.7%；毛利率由去年同期为29.8%提升至47.5%。

FY2020净收入31.68亿元，同比增长142.7%；公司整体毛利率达45.9%，2019年为28.4%。

网易有道CEO周枫表示，2021年将为客户提供更好、更全面的用户体验。

2月23日，精锐教育发布FY2021Q1未经审计的财务业绩:FY2021Q1净收入为6.85亿元，去年同期为7.97亿元，同比下降14.1%；净亏损为1.60亿元，去年同期为8993万元，同比扩大77.47%；现金销售总额为9.62亿元。

关注传智教育上市后新成长：公司是A股IT培训第一股，毛利率49%不算高、但归母净利率20%却较高，主要具备研发导向+优质师资构建优质口碑的竞争优势，公司上市募资净额2.92亿元，其中2.09/0.83亿元将用于IT职业培训能力拓展/IT培训研究院建设项目，我们预计，2020-22年公司营收6.43/10.60/13.08亿元、同比增速-30%/65%/23%，归母净利0.63/2.14/2.74亿元、同比增速-65%/241%/28%。

参考教育龙头股的较高估值，考虑传智教育较强的IT培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性，我们给予其2022年50倍PE，对应目标价34.09元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

关注豆神教育的积极变化：商誉减值大部分计提完毕，大语文Q4收款+38%出现积极信号。

公司公告预计2020年收入同比增长1.04%-6.10%至20-21亿元，归母净亏损19.80-24.66亿元、扣非亏损20.11-24.91亿元。

（1）大语文业务20年收入+42%至6.23亿元，Q4单季收入同比增长125%至2.98亿元。

2020Q4加强KPI考核、做寒春联报，Q4收款金额同比增长38%至1.65亿元，体现出积极信号。

（2）非语文资产20年计提信用减值损失5000万元、商誉减值准备17-21亿元，21年有望轻装上阵，我们预计21年线上/线下/定制产品营收分别在3/6/1亿左右、扣除股权激励费用后利润预计在2.2-2.5亿左右，且不排除有超预期可能；同时预计待定增落地后股价压制因素有望解除，业绩加速会在22年更加明显。

关注东方时尚2021年的业绩弹性：公司近期下跌主要受美好置业联动影响、大股东旗下投资公司有部分持仓，但与基本面无关，公司公告拟回购股份总金额1.5-3亿元用于员工持股计划，且周末公告通航业务订单再下一城、获得1.9亿，加上航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点，因此21年业绩弹性较大。

此外VR有望带来成本下降并实现异地轻资产扩张模式，公司是疫情后第1家全面复训且能提供全部考试的驾校，有望加速行业整合。

关注民生教育收购电大在线剩余50%股权后的业绩增厚：2021年1月6日，公司公告称已完成相关转让价款的支付从而将持有电大在线100%股权。

电大在线2018/19/20Q1-3收入为7.93/8.13/5.94亿元、净利润为5512/5479/4680万元，公司完成100%收购后有望在2021财年将其全面并表从而增厚公司业绩。

而且电大在线作为领先的全国性远程教育运营商，公司完成100%收购后有望增强在线业务实力。

行情回顾：跑赢上证指数0.14PCT本周中信教育指数下降9.59%，上证指数下降5.06%，跑输大盘4.53pct。

2021年全年，中信教育指数下降2.81%，上证指数上涨1.04%，跑输大盘3.85pct。

行业新闻：2月23日，教育部召开新闻发布会，介绍2021年春季学期学校疫情防控和教育教学工作有关情况。

教育部应对新冠肺炎疫情工作领导小组办公室主任、体育卫生与艺术教育司司长王登峰表示，各地和高校结合学校实际和学生需求，针对不同年级、区域、健康状况的学生群体，制定相应的返校时间，分类做好各类学生返校安排。

近日，全国多地陆续公布2021春季开学时间，北京寒假仅28天，上海、广东等地2月22日开学，黑龙江因为疫情防控影响最晚3月15日开学。

2月23日，中国光大控股公告2020年5月7日至2021年2月23日期间，中国光大财务投资、星进及曙耀透过联交所场内交易及大手交易机制进行一系列交易，分别出售6479万股、1.78亿股及1.2亿股希望教育股份，合共为3.63亿股希望教育股份(相当于希望教育于公告日期全部已发行股份总数约4.97%)。

出售事项所得款项总额(扣除相关交易成前)合共约为港币9.16亿元。

2月26日，思考乐教育、华夏视听分别发布公告公司获纳入恒生综合指数；恒生消费品制造及服务业指数；恒生港股通指数；恒生港股通中小型股指数；恒生港股通小型股指数；恒生小型股（可投资）指数等指数系列的成份股，自2021年3月15日起生效。

风险提示疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。