浙商证券-食品行业周观点：糖果专家，久久王通过聆讯-210228

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投资要点周观点：糖果专家，久久王通过聆讯1）2021年2月26日，久久王获港交所挂牌资格，预计3月16日挂牌上市：公司成立于1999年，主营甜食产品的研产销，现有产品主要包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖等；公司实控人为郑振忠家族，发行后家族合计持股72.75%。

20年1-8月，公司实现营收2.38亿元，同比-8.41%；净利润2,581.8万元，同比+1.06%；营收下降主要为疫情影响所致；2019年公司实现营收4.14亿元，同比+8.74%；净利润4,319.6万元，同比+11.66%。

此次IPO募资净额约人民币5,880万元，主要用于0.65万吨糖果产能扩充（3,000万元）/更换现有产线设备（1,500万元）等。

2）功能型甜食需求高增，行业集中度提升空间大：a）产品高端化带来价增、健康化及功能型产品量增驱动行业增长；据欧睿，15-19年国内功能型糖果销量CARG为7.16%；14-19年甜食行业零售规模CARG为3.21%，预计20-24年甜食行业规模将从966亿元增至1,091亿元（20-24年CARG为3.09%）；b）据欧睿，20年国内糖果市场CR3为20%，对标美（CR3为35.8%）/日（CR3为30.4%）仍有较大提升空间，未来具备产品创新能力、工艺先进、渠道覆盖广、品牌知名度高的企业有望受益。

3）产品创新+渠道发力+产能扩张支撑成长，强研发+严品控保障品质：a）产品持续迭代，17-19年公司每年推出新品100款以上，年均推出添加维生素或无糖配方产品30种以上；b）截至20年8月末，公司ToB端OEM业务已覆盖亚/欧/非/北美等地区，营收占比达41.8%；ToC端经销商129名，销售网络覆盖21个省份；17-19年公司线上销售额由110万元增至1,150万元，CAGR达223.33%，线上高增长可期；c）公司近三年产能利用率保持在90%以上，拟扩建糖果产能0.65万吨支撑成长；d）强研发+严品控保障品质；公司研发部与销售及市场推广部、生产部协作把握市场需求、迭代新品；公司已获“食品进出口企业‘三同’资质认证”、ISO9001质量管理体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证，公司产品已通过英国零售商协会认证。

本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+华宝股份+绝味食品+伊利股份行情本周板块行情：本周上证综指下降5.06%，深证成指下降8.31%，食品加工板块指数下降10.06%。

调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为-10.73%、-10.07%、-10.33%、-5.91%。

目前食品加工板块估值52倍，目前估值在近10年的72.57%分位水平。

行业核心数据1）肉制品：本月（截至2月26日），毛鸭/鸭苗价格环比+2.45%/+839.29%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+2.47%/+151.85%；本周（截至2月26日），生猪/仔猪/猪肉价格环比-8.51%/-0.41%/-5.65%。

2）乳制品：本周，乳清粉价格环比持平（截至2月26日），芝加哥牛奶（脱脂奶粉）（截至2月25日）价格环比+2.75%；本月（截至2月17日），生鲜乳价格环比+0.94%；本月（截至2月19日），内资品牌奶粉价格环比+0.54%，外资品牌奶粉价格环比+0.50%。

投资建议我们认为，估值层面，食品行业年初整体有所回调，更多标的性价比重新凸显；随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。

建议重点关注以下4条主线：龙头白马（中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、零食黑马赛道（桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（天味食品、颐海国际、日辰股份）。

风险提示政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。