光大证券-通信电子行业每周观点之二：电子20Q4业绩靓丽，左侧布局赛克并持续推荐运营商-210228

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1、通信：持续看好三大运营商，左侧布局中新赛克1.1、持续看好三大运营商从国内运营商“十四五”规划看未来增长。

近期，国内三大运营商就“十四五”时期纷纷制定发展目标，其中中移动计划将在“十四五”期间收入达到1万亿；中国电信希望到2025年收入达到5000亿；联通则提出要“经营业绩稳定增长”。

凭借5G，运营商将迎来“黄金5年”。

5G持续渗透背景下，运营商收入有望迎来新一轮景气周期。

截止2020年底，国内运营商已披露5G套餐用户数超2.4亿户，2021年由于绝大部分新机将为5G手机，将进一步带动5G套餐用户数快速上升。

以中移动2019年收入基数测算，2025年若达到万亿收入规模，年复合增速将达到4.9%；以中电信2019年基数测算，2025年5000亿收入目标，年复合增速也将达到4.9%。

与4G时期不同的是，5G成熟后暂无新的资本开支高峰预期，因此长期折旧费用压力减少。

由于5G已将地面通信网络的各种性能做到了极致，而6G的所谓空天互联一体也仅仅是对地面通信网络的特定场景补充。

因此在未来相当长一段时间内，运营商再无新的通信标准带来的资本开支上升期。

同时由于20~21年为5G投资建设的高峰期，因此在未来的中长期运营商资本开支或将处于下行趋势。

伴随着5G带来的运营商收入稳定增长，资本开支高峰过后的长期折旧下行，运营商盈利水平有望持续改善。

投资建议：过去市场不看好运营商两大因素：“提速降费”政策影响和5G资本开支压力，市场两大担忧导致运营商估值持续走低，而如今两大因素影响均已弱化。

未来5G套餐用户渗透率上升，5G流量差异化定价，运营商ARPU值有望提升。

根据工信部2020年通信业经济数据，电信业数据持续回暖，运营商行业趋势向好，看好三大运营商基本面反转趋势。

1.2、短期关注中新赛克受海外疫情影响，国内网络可视化相关公司海外项目的实施、交付、验收均受到了不同程度的负面影响，市场预期处于低位。

我们预测21年归母净利润2.7亿元，对应PE33X；若加回股权激励费用净利润3.9亿元，对应PE23X，估值已跌至低位。