方正中期期货-金银月报-210228

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2月春节前后市场风险偏好打开，美国市场1.9万亿刺激推动了全市场的风险资产收益率上扬，铜、油等大宗商品出现了巨大的涨幅，锌铅铝锡镍等有色也受到了资金的追捧，带动副产品白银价格维持偏高的位置，市场在交易通胀黄金作为传统的抗通胀品种却呈现了单边下跌的走势。

在这种情况下金银比一度跌到了65下方，2月最后交易日现货黄金跌破最近八个月低点到了1730美元/盎司附近，我们认为1675-1750美元/盎司将成为近月金银牛熊的重要分界点。

美债仍然是市场的交易核心，一方面黄金作为无息票据，在长端美债收益率持续走高的情况下黄金的相对收益预期在持续下滑，另一方面美债的长端利差表明大量的资金认为市场只是炒作短线通胀而对于美联储启动工具调节长端市场有预期，市场转而开始担忧美国货币政策转向将开始提前，虽然美联储主席鲍威尔和现任财长耶伦一再重申价格持续维持偏宽松的环境保证经济复苏，但对于基准利率的维系时间出现了较为明显的分歧。

基本面数据上看，1月美国的ETF资金持续流出，美元升值人民币可能偏贬值，沪金对现货金重新升值，或将恢复内强外弱格局，相对而言人民币金表现可能偏强。

推荐策略：等待市场尤其是美债收益率企稳，以1650-1675为界逢低买入黄金，现货黄金一旦跌穿1650则可能意味着这轮牛市彻底终结，相反我们认为美债的急涨急跌均为病态，三月的空翻多行情可能是黄金最近几个月关键利润来源。

预计3月沪金波动区间355-385元/克，沪银波动区间4850-6000元/千克。