安信证券-顺络电子-002138-业绩符合预期，下游需求加速释放-210301

《安信证券-顺络电子-002138-业绩符合预期，下游需求加速释放-210301（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-顺络电子-002138-业绩符合预期，下游需求加速释放-210301（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：2月26日晚，公司发布2020年年报，实现营业收入34.77亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润5.88亿元，同比增长46.50%，落在业绩预告5.62亿元~6.03亿元中枢，业绩符合预期。

分拆Q4单季度，实现营业收入10.22亿元，同比增长24.11%，环比增长0.89%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长73.31%，环比增长10.30%。

■从营收增速看，公司2017~2019年连续三年营收增速10%~20%，2020年达到29%，考虑到产能释放节奏受疫情影响，公司营收高增长主要受益于下游终端需求释放和客户份额提升。

一方面，疫情导致PC和平板等通讯终端需求提升，另一方面5G手机出货量大幅增长，2020年全球5G手机出货量2亿台，渗透率16%；其中国内5G手机出货量1.63亿部，渗透率55.1%，2019年全球5G手机仅1870万部，渗透率1.3%（根据IDC）。

公司是国内电感龙头，全球市占率位列前五（根据CECA），下游覆盖主要各大通讯终端品牌商，并且在当前主流的0201型号产品占据全球主要产能。

■从利润率看，2020年毛利率为36.26%，同比增长2.11pct；净利率为17.18%，同比增长2.11pct。

而产品利润率显著提升，主要受益于需求增长带来的产能利用率提升，根据年报2020年电子元器件产量同比增长35.74%，而公司2020年新增产能释放有限，因而产能利用率大幅增长。

费用端保持稳定，其中销售费用率、管理费用率和研发投入占收入比均有所下降，财务费用率同比提升0.9pct，主要系银行利息支出增加，同时产生1300万元汇兑损失，上年同期汇兑收益6.6万元。

■展望2021年，我们继续看好全球5G手机放量带来的电感需求提升，同时受益于5G，基站、服务器和消费电子等终端需求同步增长，公司电感龙头地位，产能和产品均有充分保障。

中长期，公司发力汽车电子，倒车雷达变压器等主力产品已经覆盖主要客户，更多产品品类和下游客户也在拓展过程中，未来有望实现较高增速。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为45亿元、51.5亿元、58.94亿元，归母净利润分别为8亿元、9.8亿元、10.82亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：5G建设不及预期；汽车电子客户拓展不及预期；扩产速度不及预期。