中国银行-宏观观察2021年第11期（总第334期）：疫情下中国宏观杠杆率的新变化、风险与应对策略-210301

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2020年在新冠疫情冲击下，逆周期调控政策推动宏观杠杆率快速攀升，表明自2015年起的去杠杆进程告一段落。

与2008-2014年加杠杆阶段相比，2020年各部门加杠杆的结构、渠道、期限出现新变化。

非金融企业部门加杠杆的主体发生变化，国企杠杆率趋于下降，私营企业负债快速增加。

“房住不炒”下居民平稳加杠杆，贷款增速有所回落。

政府部门对宏观杠杆率增幅贡献率上升，中央政府承担支出责任的主动性提高，地方政府市场化融资水平提升。

总的来看，宏观杠杆率快速上升缓冲了疫情负面影响，促进金融服务实体经济，但也提高企业、居民债务风险，加重地方财政收支平衡压力。

当前，要处理好稳增长和防风险的关系，稳定宏观杠杆率，有序处置各部门债务风险，健全多层次资本市场，提高直接融资占比。