华创证券-华虹半导体-1347.HK-事项点评：NEC退出不改核心价值，供需持续偏紧叠加快速扩产，公司有望步入高速增长期-210228

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NEC已退化为纯粹的财务投资者，股权退出不改公司核心价值。

华虹NEC早期由NEC及华虹集团出资创立，通过NEC技术授权的方式从事DRAM制造及销售业务，2003年公司进行战略转型，从事晶圆代工业务，并逐渐停止DRAM生产，2014年华虹半导体香港上市，NEC逐渐退化为财务投资者，2020年2月16日，NEC将全部7.62%股权（约为9903万股）售出。

考虑到上市至今，NEC与公司基本无任何业务往来，NEC股权退出不影响公司实质生产经营，交易层面因素不改公司核心价值。

全球半导体行业景气周期加速上行，晶圆代工环节行业话语权显著增强，公司盈利能力有望持续提升。

2015-2018年全球晶圆制造产能扩张节奏显著放缓，成熟制程产能端并无显著增量。

近两年随着以5G、物联网、新能源为代表的需求持续放量，全球成熟制程产能进入供需偏紧状态，而海外疫情的二次爆发冲击了欧美地区IDM体系内的芯片制造产能，叠加2020年下半年开始的需求复苏，行业进入景气上行周期，显著的需求增长与有限的供给增加造就了晶圆代工行业高景气，呈现“强需求-弱供给-低库存-慢扩产”格局，行业景气度有望加速上行，晶圆制造环节或将成为长期瓶颈，公司作为全球成熟制程代工龙头，战略地位及行业话语权有望持续增强，带来盈利能力的稳步提升。

“8+12”战略稳步推进，公司有望步入快速增长期。

公司作为业内顶尖的八寸代工厂，凭借着特色工艺的不断优化持续提升产线的盈利能力，同时为了进一步满足下游客户的旺盛需求，公司实施了“8+12”战略，一方面持续进行8寸产能产品结构的优化，ASP有望稳步提升；另一方面凭借着12寸产能快速扩充及六大工艺平台的顺利导入，为公司的长期发展提供另一强劲动力。

预计2021年底公司12寸产能有望扩充到6.5万片/月，考虑到旺盛的需求，公司有望2021H2单月产出达4万片/月。

随着公司“8+12”战略的实施，公司有望保持较快增长。

盈利预测、估值及投资评级。

华虹半导体作为特色工艺代工龙头厂商，是下游客户规模增长重要的产能支持方，随着未来景气度的逐季向上，公司8寸产能盈利能力有望显著增强，同时12寸产能的稳健扩充，为公司规模的增长提供另一强劲动力，我们预计公司2020-2022年归母净利润为6.45/8.72/10.86亿元，对应EPS为0.50/0.68/0.84元，考虑到当前行业景气度，及公司历史估值区间，给予4倍PB，对应目标价64.05港币，维持“强推”评级。

风险提示：5G、物联网进展不及预期；海外疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。