国泰君安-甘肃银行-2139.HK-零售银行业务表现较好，维持“买入”-211112

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公司2021年上半年股东净利润同比上升4.2%至381百万元人民币。

2021年上半年，公司的净利息收入达2,391百万元人民币，同比下降3.9%，主要是由于生息资产的平均收益率由2020年上半年的4.63%减至4.44%。

净息差同比收缩12个基点至1.66%。

公司录得净手续费及佣金收入167百万元人民币，同比下降10.6%。

2021年上半年，资产减值损失同比下降了10.4%至1,692百万元人民币。

公司的资产质量提升，截至2021年上半年末，不良贷款率较2020年末下降0.14个百分点至2.14%。

公司的不良贷款拨备覆盖率较2020年末上升1.37个百分点至132.60%。

2021年上半年零售银行业务表现较好。

截至2021年上半年末，公司零售贷款客户的贷款总额达46,878.6百万元人民币，较2020年末下降增长13.3%。

2021年上半年，零售银行业务的营业收入达914.0百万元人民币，同比增长46.6%，占其总营业收入的30.7%。

我们预计公司将继续受益于甘肃省经济的发展以及“一带一路”。

我们预计2021年下半年公司的盈利将继续稳定增长。

我们预计公司2021/2022/2023财年的每股盈利分别为0.052元人民币、0.096元人民币和0.152元人民币，分别同比上涨-5.9%、84.3%和58.5%。

为了反映估值变化，我们下调公司目标价至1.54港元，对应24.3倍2021财年市盈率、13.2倍2022财年市盈率和8.3倍2023财年市盈率，0.6倍2021财年市净率、0.6倍2022财年市净率和0.5倍2023财年市净率。

我们维持对公司的“买入”投资评级。