中信证券-濮阳惠成-300481-2020年业绩快报点评：全年业绩符合预期，内生外延发展向好-210301

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2020年公司业绩稳健增长，顺酐酸酐衍生物产能突破瓶颈，市占率不断提升，OLED中间体有望成为公司新的利润增长极，我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.69/0.89/1.09元/股，维持“买入”评级。

2020年营收同比+34.21%，归母净利同比+24.02%。

公司发布业绩快报，2020年实现营收9.13亿元（未经审计，下同），同比+34.21%，主要系合并范围新增山东清洋新材料有限公司及公司业务增长所致；实现归母净利润1.80亿元，同比+24.02%。

其中Q4实现营收2.56亿元，同比+57.05%，环比+0.39%；实现归母净利润0.40亿元，同比+43.85%，环比-0.20%。

下游市场需求广阔，内生外延突破瓶颈。

公司是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一，部分核心产品质量达到进口替代水平，下游可用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。

公司不断延伸中、高档产品线，满足市场持续增长和客户多样化需求，2020年通过完成收购山东清洋和签署“古雷项目”突破顺酐酸酐衍生物产能瓶颈，有望进一步提高市场占有率，巩固行业龙头地位。

OLED中间体需求增长迅速，提前布局尽享红利。

OLED材料需求随下游面板出货量及渗透率提升而快速增长，预计2021年OLED有机发光材料市场规模突破30亿美元，OLED中间体市场空间广阔。

公司提前对芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品进行产业化布局，不断改进OLED功能材料及有机膦催化剂的合成工艺，降低生产成本，继续重点开发OLED功能材料，有望逐渐将其培育成公司新的利润增长点。

风险因素：原材料价格波动；市场竞争加剧；产品价格波动。

投资建议：公司全年业绩符合预期，研发能力优秀，战略布局积极，始终保持行业领先地位，我们维持公司2021-2022年EPS预测为0.69/0.89/1.09元/股，维持“买入”评级。