东莞证券-金融工程研究系列之期权专题报告：股票期权实战交易策略（一）CPR指标的应用-210301

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摘要本专题报告深入浅出介绍基于持仓量CPR指标进行择时的股票期权实战交易策略的原理、特点、历史回测绩效；首先为期权投资者着重介绍相关的重要期权基础知识，包括delta，gamma，vega，theta希腊字母的含义、对期权价格变化的具体计算方法；持仓量CPR指标的构建、与标的走势的相关规律研究；其次，为期权投资者介绍基于持仓量CPR指标的实战应用案例，在此部分引入重要的期权策略，“期权合成期货策略”，并通过基于CPR指标的实战案例来分析、比较、总结期权合成期货策略的实战技巧和重点。

最后通过python编程回测基于CPR指标的某期权合成期货策略的历史绩效表现。

■期权希腊字母简介与期权价格盈亏分解动态对冲需要对希腊字母的定义与特征有所了解。

主要涉及下面四个希腊字母，Delta，Gamma，Theta,Vega。

Delta是指期权价格对标的价格变动的敏感度；Gamma是指Delta对标的价格变动的敏感度；Theta是指期权价格对时间变化的敏感度；Vega是指期权价格对波动率变化的敏感度。

■期权持仓量CPR指标构建与分析期权CPR指标全称认购认沽比指标（Call-PutRatio），也可以取其倒数得到PCR（沽购比）。

主要有持仓量CPR，成交量CPR两种。

通常衍生品分析使用持仓量挂钩的CPR指标进行分析预测未来标的走势比成交量CPR更为可靠。

持仓量CPR的计算公式为各认购期权持仓量总和与各认沽期权持仓量总和的比值。

■期权合成期货策略实战技巧对于普通投资者期权的入门基础概念远复杂于期货，如何让客户既能享受到期权的暴利机会，又避免复杂冗长的入门学习曲线，同时更加避免期权纯买方策略的低胜率陷阱和买方额度20%的上限的不足，期权合成期货策略就是各种期权交易策略里最能平衡满足上述诉求的。

该部分将通过实战案例来介绍、对比不同的期权合成期货策略类型和优劣，帮助客户掌握实战中该策略的构建技巧。

■基于CPR指标的期权合成期货策略历史回测绩效该部分对基于CPR指标的期权合成期货demo策略进行历史绩效的回测。

策略平均年化收益率55.1%，胜率75%，最大风险回撤仅5.1%，Calmar收益风险比为10.8。