万联证券-商业贸易行业周观点报告：贝泰妮IPO注册获批，苏宁易购引进战略股东深国际-210301

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行业核心观点：上周，申万商业贸易指数下跌1.99%，跑赢上证综指3.07个百分点。

重点个股中，苏宁环球、御家汇、中国黄金、天虹股份涨幅居前。

建议关注：1）医美：需求端潜在空间广阔，供给端监管趋严，上游盈利能力强，竞争格局佳，重点关注龙头企业通过技术进步、品类拓展、渠道下沉等快速扩张带来的投资机会；2）化妆品：颜值经济叠加国货美妆崛起，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的化妆品公司；3）黄金珠宝：短期被压抑的黄金刚需得到释放，利好黄金珠宝终端销售；中长期疫情加速行业整合、渠道变革与多场景渗透率的提升，利好黄金珠宝龙头企业；4）电商：新零售快速发展和进化，疫情加速线下消费往线上消费转移趋势，长期看好电商龙头企业。

投资要点：行情回顾：上周（2月22日-2月26日）申万商业贸易指数下跌1.99%，跑赢上证综指3.07个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第8。

年初至今，商业贸易指数下跌5.08%，跑输上证综指6.12个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第24。

重点个股中，苏宁环球、御家汇、中国黄金、天虹股份涨幅居前。

行业数据：①社零数据：2020年12月，社会消费品零售总额同比+4.6%，限额以上企业商品零售总额同比+6.6%，其中，化妆品类、黄金珠宝类零售额分别同比+9.0%/+11.6%。

②原材料价格数据：上周COMEX黄金下跌50.10美元至1733.00美元/盎司，COMEX白银下跌0.67美元至26.70美元/盎司。

③电商数据：2021年1月，淘系平台美容护肤、彩妆类产品分别同比+55%/+20%，其中润百颜（+369%）、玉泽（+140%）、珀莱雅（+109%）增速亮眼。

黄金珠宝、饰品类产品分别同比+33%/64%，其中DR（+325%）、IDo（+249%）快速增长。

上市公司重要公告：昊海生科、华熙生物、朗姿股份、御家汇、潮宏基、周大生、苏宁易购发布业绩快报；华熙生物、丸美股份发布减持公告；苏宁易购发布股份质押、停牌公告；壹网壹创发布回购注销、增持公告。

行业重要事件及点评：①朗姿股份拟出资2亿元设立医美股权并购基金；②又一化妆品重罚标准出台；③估值近142亿！雅诗兰黛将完成史上最大规模收购；④唯品会Q4营收358亿，净利润增长33.4%；⑤商务部：2025年实现县城有连锁商超、村村通快递；⑥深圳国资入股，苏宁进一步聚焦主业。

风险因素：疫情复燃、消费恢复不及预期、行业竞争加剧风险。