中信证券-拉卡拉-300773-2020年业绩快报点评：主业稳增，新业务乐观-210301

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公司收单交易规模保持稳步增长，高毛利的商户经营业务比重提升，有助提升公司盈利水平。

短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响，但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位，实现长效发展。

事项：拉卡拉发布2020年业绩快报，2020年实现营业收入55.57亿元（未经审计，下同），同比增长13.42%，实现归母净利润9.35亿元，同比增长16.01%。

业绩符合预告情况，四季度盈利增长放缓。

2月初拉卡拉发布业绩预告，预计归母净利润增速8%-18%，此次业绩快报披露业绩符合预告情况，接近预告区间上限。

根据披露情况，四季度公司单季盈利2.0亿元，同比增长5.19%（前三季度分别为5.17%/29.70%/19.86%）。

支付业务规模快速增长，交易费率小幅承压。

（1）支付交易量恢复明显：2020年疫情影响下，公司通过加大终端投放、参与数字货币合作等方式拓展市场份额，全年支付交易量达到4.34万亿元，同比增长34%，其中下半年实现交易量2.60万亿元，同比增长58%。

（2）扫码支付交易占比稳定：2020年公司实现扫码交易7927亿元，同比增长23%，占总体交易量的18.3%（2019年为19.7%），交易占比保持稳定。

公司目前已形成智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列受理扫码支付的终端产品。

（3）交易费率小幅下降：2020年公司实现支付业务收入46.65亿元，测算交易费率为0.10%（2019年为0.13%），推测与账户侧机构分成比例上升及收单市场竞争加剧有关。

增值业务发展平稳，三大科技稳步推进。

2020年公司商户经营业务实现收入6.33亿元，同比增长43%，收入贡献占比提升2.4pcts至11.4%。

公司基于商户客户资源，积极开展增值服务，推进金融科技、电商科技、信息科技业务发展。

（1）金融科技：公司推出“支付+账户+增值服务”的系列SaaS产品，并进一步完善云收单产品，全年新签约上线银行40家。

（2）电商科技：公司电商科技业务主要涵盖积分运营及新零售解决方案业务，疫情影响下预计2020年全年电商科技收入小幅下降。

（3）信息科技：疫情对广告营销等业务冲击逐渐消退，2020年前三季度业务收入同比增长50%左右，预计全年收入保持稳定增长。

积极拓展新业务，有助提升市场份额。

（1）积极参与数字货币测试：公司与央行数字货币研究所和六大运营机构签署数字货币合作协议，目前已有部分机具支持数字人民币支付，预计未来将拓展至所有产品。

参与数字货币试点有助于公司及早进行技术测试，受益数字货币带来的行业扩张机会。

（2）与国际卡组织建立密切关系：公司为国内首家上线美国运通人民币卡收单业务的支付机构，截止到2020年底，已开通上百万商户的连通业务受理，在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一，与国际卡组织的合作有助拓展海外市场空间。

风险因素：宏观经济增速低于预期，收单市场竞争加剧。

投资建议：公司收单交易规模保持稳步增长，高毛利的商户经营业务比重提升，有助提升公司盈利水平。

短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响，但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位，实现长效发展。

我们小幅下调公司2020/21年EPS预测值至1.17/1.38元（原预测为1.22/1.43元），当前股价对应2021年22.0xPE，维持“增持”评级。