方正证券-非银金融行业周报：重点关注顺周期、低估值的保险板块-210227

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核心观点：保险长端利率企稳（3.2%-3.3%），增厚再投资收益。

10年期国债利率本周保持在3.2%-3.3%之间，自年初低点以来已上升17bp。

美国国债加息，国内债市有望继续保持向上态势，利好险企固收类资产投资收益。

权益市场出现回调：沪深300本周下跌7.65%，但自年初以来上涨2.41%，预计低谷期将逐渐过去，未来随权益市场的边际回暖，险企投资弹性有望提升。

低基数+重疾重定义，业绩有望同增：从险企公布的1月份保费收入来看，平安寿险、国寿、太保寿险、人保寿险、新华、太平寿险保费收入分别为1046亿（yoy-3%）、2189亿（yoy+13%）、565亿（yoy+9%）、358亿（yoy+3.9%）、346亿（yoy+12.8%）、369亿（yoy+3.9%）。

2月1日新的重疾险产品开始销售，经对比，普遍件均保费有所下降，且保障有所提升，预计销量有望提升，叠加2020年行业受疫情影响的基数效应，今年Q1上市险企FYP与NBV有望同增。

券商市场交投情绪温和，交易量轻微下跌：本周两市成交量较上周有所下跌，单周成交金额超5.2万亿，日均10434亿，环比下跌1.9%。

本周两融余额为1.68万亿，融资余额环比上涨1.04%，融券余额环比下降0.22%。

本周上证指数报收3509.08点，较上周下降5.06%。

预计未来交投情绪将保持良好状态。

证监会再定调，全市场将在试点评估的基础上稳妥推进注册制。

证监会新闻发言人高莉2月26日表示，注册制采取试点先行的原则，目前科创板、创业板已经分步实行了注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。

我国注册制改革稳步推进，券商的投行、直投、经纪等业务部门或子公司，将在不同程度上迎来利好。

投资建议：保险：主要上市险企仅0.6-1.0PEV，仍处于估值底部。

优先推荐业绩拐点将至的中国平安、中国太保，以及业绩稳健增长的中国人寿。

券商：当前行业整体PB(LF)为1.98倍，处于历史60%-80%分位，仍具有安全边际。

我国目前整体经济环境良好，经济复苏快于预期，券商春季行情已至，券商板块β效应显著。

优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、估值处于低位的华泰证券，业绩稳定性强的中信证券，业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。

风险提示宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复。