国金证券-康希诺生物~B-6185.HK-新冠疫苗、MCV4独家品种，开启盈利新通道-210301

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事件康希诺生物，于2021年2月24日发布公告，披露其重组新冠病毒疫苗（Ad5型）于2月21日提交附条件上市申请并获国家受理。

据国家药监局官网显示，国家药监已于2月25日附条件批准其注册申请。

该疫苗是首家获批的国产腺病毒载体新冠病毒疫苗，适用于预防由新型冠状病毒感染引起的疾病（COVID-19）。

据央视新闻2月27日播放的电视采访，陈薇院士介绍了此新冠疫苗：1）单针起效，接种14天后即可获得良好保护；2）打完1针疫苗6个月后再打一针增强型，可以有10倍、20倍免疫反应的增高；3）2期临床试验中，疫苗保护人群的年龄上限已达84岁；4）公司疫苗产能或达5亿剂。

点评新冠疫苗：创新线路、一针起效、更优保护率，全球领先水平的确认。

（1）公司的Ad5载体疫苗，于2020年9月开始全球多中心临床。

已披露巴基斯坦部分的数据，是综合保护率74.8%和重症保护率100%；全球多中心4万受试者的总体数据，是综合保护率65.7%和重症保护率90.98%。

（2）相对海外同类品种，Ad5载体疫苗副作用更小，可普通冷链运输；且1剂起效，除强生的Ad26疫苗外，全球其余品种皆为2-3剂起效。

（3）公司在天津（年产能2-3亿剂）以及与上药合资的上海宝山（年产能2亿剂）的厂房均已投建，并将于2021年内量产。

十年磨一剑，公司步入商业化收获的盈利上升通过。

公司独家品种MCV4及MCV2亦将于2021年上市销售。

（详细模型分析见国金医药深度报告）盈利预测根据上市疫苗进展，我们调整盈利预测：将公司2020/21营收由3.21/12.5亿元分别下调92%和上调1092%至2489万/149亿元，归属母公司净利润由-900万/3.21亿分别下调4422%和上调575%至-4.07/21.67亿元，EPS由-0.04/1.44元分别下调4008%和上调508%至-1.64/8.76元。

投资建议我们认为，公司是中国稀缺的创新疫苗企业；考虑H/A估值差，给予港股/A股未来6个月目标价483.53港币/635.53元人民币，对应21/22年港股66/32xPE和A股73/50xPE，上调至“买入”评级。

风险提示国内外疫情变化影响主营收入的风险。

产能不达预期影响商业化兑现的风险。