中信证券-青鸟消防-002960-2020年业绩快报点评：消防报警稳健发展，应急疏散+工业消防接续成长-210301

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公司2020年实现营收/归母净利润分别为25.2亿/4.3亿元，同比+11.2%/+18.5%，其中应急疏散板块景气高企，营收增幅约175%。

我们看好公司民用及商业消防报警业务市占率提升、应急疏散业务继续高增以及进军工业消防打开成长空间。

调整2020年归母净利润预测至4.3亿元，维持2021/22年5.9/7.5亿元预测，维持“买入”评级。

营收增速逐季抬升，财报质量较好。

（1）2020年度整体概况：公司发布2020年业绩快报，2020年实现营收/归母净利润分别为25.2亿/4.3亿元，同比+11.2%/+18.5%，净利率达到17.0%，同比+1.5pcts。

（2）季度情况：公司1Q20到4Q20依次实现营收1.7亿/6.7亿/8.3亿/8.5亿元，分别同比-54.1%/+21.1%/+23.9%/+26.2%。

单四季度，公司实现归母净利润1.1亿，同比+14.0%，我们判断利润端增速不及营收端主要由于四季度经销商返点较多。

（3）现金流状况良好：公司加强对应收账款考核与管理，经营活动现金流净额同比高增，期末货币资金余额为15.0亿元，同比+41.5%。

民用及商业消防报警：稳健发展，细分品类景气较好。

传统消防报警整体市场规模约200-300亿元，公司市占率低于10%。

随着未来行业标准不断迭代升级，具有研发优势的头部厂商集中度预计将进一步提升。

同时，消防可选子系统如电气火灾监控、余压监控等增长势头较好。

应急疏散：政策红利下景气高企，成长动能十足。

（1）行业景气：《消防应急照明和疏散指示系统技术标准GB51309-2018》自2019年正式实施以来，应急照明与智能疏散行业迎来爆发式增长。

（2）公司应急疏散业务如期高增：2020年全年，应急疏散业务实现营收1.8亿元（同比+175%），加速成长。

根据公司2020年公告的投资关系活动记录表，该业务板块收入规模有望在两年后达到5-6亿元。

工业消防：产品体系基本构建完成，2021年将是市场导入之年。

工业消防领域下游客户实力雄厚，业务利润率高，但目前行业主要被外资品牌主导。

公司已成立工业事业部，目前工业消防产品包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等，旨在进军工业消防市场，力争实现国产替代。

风险因素：市场竞争加剧；公司新业务领域拓展不及预期。

投资建议：青鸟消防作为国内消防电子龙头，传统消防报警业务市占率有望稳步提升。

公司敏锐把握应急疏散行业风口，相关收入体量迅速扩大，在工业消防领域进展值得期待。

根据公司2020年度业绩快报披露数据（未经审计），我们调整2020年归母净利润预测至4.3亿元（原预测4.6亿元），维持2021/22年5.9/7.5亿元预测，现价对应PE为24/18/14倍，维持“买入”评级。