中信证券-电力设备及新能源行业周报：光伏产业链进入涨价博弈期，倒逼降本增效和优胜劣汰-210301

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1）光伏装机需求持续走俏，推荐具备明确持续成长性的产业链优质企业，尤其是受益于供需紧张、业绩有望超预期的胶膜、硅料环节龙头；2）电网投资规模与结构化方向预期明确；后疫情时代持续看好顺周期工控、低压等行业优质标的，有望迎来“α*β”行情。

新能源：硅料急涨推动光伏产业链价格上行，或导致部分项目建设延后，加快降本增效和优胜劣汰。

受供需紧张推动，硅料价格快速上涨，并带动硅片、电池片价格上行，符合我们此前周报中对春节后价格走势的判断。

产业链价格的上行将推动组件成本的升高，预计后续组件的投标报价也将有所提升，实现成本部分传导。

我们预计光伏组件涨价将给电站项目的收益率带来压力，部分项目建设进度或将推后，带来组件交货的延后和产能利用率的下降，从而对产业链价格过快上涨形成一定的抑制，但产业链价格的博弈仍将持续一段时间；同时，收益率和营运能力压力将倒逼光伏降本增效，加快新技术推广应用，并促进行业优胜劣汰，龙头企业市占率有望明显提升。

电气设备：春节假期短期压制PMI，原材料涨价背景下关注国产企业控本能力。

电网投资结构化凸显，且2021年国网投资计划预计超4700亿元，建议持续关注跨区域输送、区域内扩容和保护调度、电网数字化升级等重点环节的核心能力者。

工控方面，统计局披露2月制造业PMI继续高于荣枯线为50.6%，2月中旬春节假期对当月数据影响较大，展望全年预计仍呈扩张势头；低压电器方面，全年用电量预计增长近7%，带动低压需求全年向好。

顺周期下的工控及低压行业，预计将在2021年迎来“α*β”行情，2020年细分领域份额显著提升的国产优质龙头有望进入国产替代红利期；近期原材料价格上行引发市场关注，经历了20年份额激升的国产企业，产品价格走势更多反映竞争策略变化，控本能力有望成为年内行业竞争重点。

风险因素：新能源装机增长不及预期，行业竞争加剧，产业链配套能力受限，产品价格大幅下降，支持政策落地不及预期等，电网投资不及预期，特高压核准节奏不及预期，宏观经济景气度不及预期，工业景气度不及预期，用电增速放缓，国产替代不及预期，原材料大幅上涨。

投资策略：1）2019年国内风光抢装之下，新能源产业链配套能力通过压力测试，在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中推荐供需格局紧张、作为龙头竞争力强劲的福斯特、通威股份、大全新能源、新特能源，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源，受益于逆变器全球替代进程和储能市场开拓加速的阳光电源；风电领域重点推荐受益于海上风电发展而成长性强化的东方电缆、明阳智能、日月股份等。

2）新能源汽车板块持续推荐盈利加速改善的充电网运营独角兽特锐德；3）电气设备板块重点推荐受益电网结构化投资明显的国网系科技类龙头国电南瑞；制造业全年预期向好有望带动工控规模进一步扩大，重点推荐国产工控龙头汇川技术、电力电子平台型企业麦格米特；2021年全年用电量同比增速预期约7%，重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份。