国盛证券-永升生活服务-1995.HK-业绩高增趋势强劲，四轮驱动规模扩张动力充足-210301

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2020年业绩预增65%以上符合预期。

公司发布正面盈利预告，预计2020年全年本公司拥有人应占溢利同比增长至少65%（对应3.70亿元），符合市场预期。

公司业绩快速增长主要原因系在管面积规模快速增加、社区增值及非业主增值服务收入持续增长及收购青岛雅园、银盛泰等标的贡献所致。

母公司销售延续稳健增长，土储充裕保障未来交付。

2020年母公司旭辉控股集团实现合同销售金额2310.0亿元，同比增长15.2%，完成全年销售2300亿的目标；实现合同销售面积1538.5万平米，同比增长27.8%，延续稳健的增长势头。

截至2020年6月末，旭辉控股土地储备规模为5270万平米，预计未来每年竣工交付至公司的关联方面积有望保持在1000-2000万平米。

外拓持续发力，母公司资源协同下收并购进展顺利。

公司对关联地产商旭辉集团依赖并不依靠，在市场中也打下了外拓能力优异的标签。

截至2020年6月末，公司在管面积中第三方占比为76.1%，预计2020年末第三方在管面积占比将高于75.0%。

公司目标未来项目获取的市场拓展/旭辉/战略合作/收并购比例转变为5:2:2:1，未来第三方项目有望持续快速增长。

2019至2020年，公司陆续以合理公允的交易对价完成对青岛雅园、青岛银盛泰、香江物业等标的公司收购；2021开年至今，公司收购广西彰泰物业；多数标的为旭辉在合作过程中产生的对合作开发商旗下物业项目的收购，预计未来公司有望继续从旭辉的项目合作中获取对价合理、项目优质的收购标的。

政策利好行业中长期发展，龙头物管有望进一步扩张领跑。

前期十部委通知从政策导向上看打开物业费根据成本进行市场化调整的政策通道。

并鼓励推动发展生活服务等，中长期利好行业持续健康发展。

近期行业已首次出现上市公司之间的并购事件，行业跑马圈地进一步加速；从该收购看，资本向龙头物管的倾斜将进一步促进行业整合，加速行业集中度提升。

龙头物管将成为物业板块的核心资产，资金、资源及管理能力优异的龙头物管有望进一步扩张领跑，形成正反馈。

投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润为3.90/5.90/8.91亿元，同比增长74.3%/51.3%/51.0%，对应EPS分别为0.23/0.35/0.53元，其中2020-2022年CAGR为58.5%。

公司当前股价对应2020-2022年PE分别为68.2/45.1/31.7倍，考虑到公司强劲的市场化外拓能力、母公司资源端持续协同、管理层执行力优异及员工激励充足，维持“买入”评级。

风险提示：第三方外拓市场竞争加剧风险，中长期毛利率下降风险，收并购标的整合不及预期风险等。