华西证券-盐津铺子-002847-股权激励超预期落地，仍在成长快车道-210301

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事件概述公司发布2021年股权激励草案，拟向32人授予223.6701万股，授予价格为53.37元/股。

分析判断:新一轮股权激励提前落地，确保未来3年高速增长公司在2020年业绩高增长、上一轮股权激励仍在有效期的当前发布全新一轮股权激励，展现了其对于未来成长的信心和良好的分享激励机制。

公司股权激励草案解锁目标对应2021-2023年收入增速分别不低于28%/26.6%/25.9%；净利润增速分别不低于42%/41.5%/42.3%，确保公司未来3年持续高速增长，为公司发展注入强心剂。

以股权激励目标算，2023年公司整体收入规模将较2020年翻倍，利润规模接近翻两倍，进一步扩大公司在休闲食品行业的规模优势和竞争壁垒。

激励人员集中，充分激发核心人员积极性公司新一轮股权激励延续了上一轮集中激励的风格，此次激励股权集中授予核心32位员工，平均持股数量高、激励力度大，能较为充分的激发核心人员的积极性，提升中高管理层的主观能动性；再辅以其他员工的薪酬激励，公司内部整体激励机制完善，员工凝聚力和向心力较高。

完善产品和渠道矩阵，仍在成长路上公司上市以来产品、渠道和区域布局已初见成效，新一轮成长周期确定性仍然较高，仍在成长快车道。

公司长期战略升级为“多品牌、多品类、全渠道、全产业链”，将实现全方位升级。

公司品类端休闲（咸味）零食第一曲线稳中有升、休闲烘焙点心第二曲线迅速成长、第三曲线正在培育，公司品类拓展局限性较小，多年发展验证了品类选择的前瞻性和成功率，多品类布局持续落地；我们认为公司店中岛数量已过万，21年将新增至少5000个中岛，未来三年店中岛数量持续增加，推进大岛变小岛、单岛变双岛，提升坪效和综合产出，定量装、社区团购等渠道也在持续探索和合作，逐步实现全渠道覆盖；区域端不断强化华中区域竞争力，并稳步推进全国化。

综合来看，我们认为公司仍是小而美的成长型企业，看好收入规模持续增长，同时兼顾效益提升，实现又快又好发展。

投资建议参考公司股权激励目标，我们调整了公司盈利预测。

我们预计公司2020-2022年收入分别为19.59/25.41/32.85亿元，同比增长+40.0%/+29.7%/+29.3%，前次预测为增长+41.9%/+31.0%/+26.3%；归母净利润分别2.41/3.54/5.01亿元，同比增长+88.4%/+46.7%/+41.5%，前次预测为增长+96.2%/+40.0%/+33.9%；EPS分别为1.86/2.73/3.87元，当前股价对应估值分别为55/38/27倍，维持买入评级。

风险提示原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。