安信证券-美亚光电-002690-业绩短期波动，疫情消退释放盈利弹性-210302

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■事件：2月26日，公司发布2020年度业绩快报，2020年度公司实现营业总收入14.99亿元，同比下降0.12%，2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比下降18.98%。

其中Q4实现营业收入4.52亿元，同比上升0.21%；归母净利润1.14亿元，同比下降20.15%。

■营业收入基本持平，疫情消退增长弹性释放。

2020年度公司总营业收入为与2019年基本持平，疫情冲击下营业收入保持稳定，确保经营发展可持续。

随着疫情好转，公司自2020年Q3以来实现了恢复性增长，Q3营业总收入同比增长14.98%，Q4同比上升0.21%，基本补足2020上半年度的收入下滑局面。

其中Q4收入增速放缓主要原因系冬季部分城市疫情反复，影响公司订单发货验收。

我们预计随着今年疫情影响逐步消退，2021年Q1收入有望进一步好转。

■归母净利润滑坡，公司盈利能力保持稳定。

2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，较上年出现一定幅度的下滑，主要是美元贬值造成汇兑损失、人员费用增加等原因，公司各产品毛利率预计保持正常水平。

截止2020年Q3，公司财务费用同比增长175.51%，主要系汇兑损失增加所致；其他收益同比下降31.20%，主要系政府补助减少所致。

公司主营业务在Q3和Q4基本回暖，未对净利润产生较大影响。

■口腔医疗市场持续发展，公司继续保持领导地位。

2020年12月医趋势联合国家卫生健康委国际交流与合作中心发布的《2020中国口腔产业数字化趋势调研报告》显示，CBCT的中国市场规模在30亿左右，增速20-30%左右，随着价格的降低和国内口腔种植业务的快速增长，民营口腔机构的采购量有望上升，潜在市场机遇进一步扩大。

口内三维扫描仪方面，全球口内扫描的规模大约在3-5亿美元，而中国的规模约为3-5亿人民币。

2020年7月公司口腔数字印模仪通过了安徽省药品监督管理局的审批注册，丰富了公司医疗影像领域产品线，提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力，有利于提升公司的盈利能力，保持了公司在国内行业内的领导地位。

■投资评级：预计公司2020-2022年净利润4.41亿元、6.63亿元和7.90亿元，对应EPS分别为0.65元、0.98元和1.17元。

维持买入-A评级，公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商，未来将不断拓展光电识别技术应用领域，受益口腔诊疗行业的高景气发展。

6个月目标价44.1元，相当于2021年45倍市盈率。

■风险提示：疫情全球扩散风险，新产品拓展不及预期。