太平洋证券-华宏科技-002645-Q4业绩继续提升，稀土、废钢等再生资源板块迎快速发展机遇-210301

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事件概述：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收33.79亿元，同比增长56.36%，归母净利2.27亿元，同比增长27.02%。

基本每股收益0.43元。

ROE（加权）为8.55%，小幅下滑近1个百分点。

Q4业绩同比继续提升；三板块持续向好。

根据业绩快报，我们测算，2020Q4单季度，公司实现收入11.14亿，同比增长137.53%；实现归母净利0.61亿元。

从业绩增速看，Q4较Q3单季业绩进一步提升。

我们判断，钢材、稀土价格的持续上涨，是公司Q4业绩进一步提升的主要因素。

废钢板块，从二季度以来，国内废钢需求和价格呈稳步上升趋势，公司废钢装备需求稳步提升，同时公司布局废钢深加工及汽车拆解运营，将逐渐进入收获期。

公司2020年完成对鑫泰科技的并购，再生资源业务拓展到稀土回收，随着新能源汽车、风电、变频家电、机器人等产业的快速发展，稀土产品需求快速增长确定，我们对稀土开采进行总量控制，公司稀土回收业务持续快速发展。

电梯信号及安全部件，业务，报告期公司加大研发、销售投入，综合实力持续提升。

废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。

公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。

2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。

其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。

按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。

鑫泰科技增产扩能潜力大；稀土回收兼具经济、社会效益，市场空间广阔。

鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。

公司2020.9签订《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。

在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。

永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。

高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。

盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.27亿元、3.58亿元、4.97亿元，对应PE分别为23倍、14倍、11倍。

公司再生资源板块增长潜力大，给予公司“买入”评级。

风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土扩产不及预期。