中泰证券-建材行业复盘、对比与展望：世界级工业品巨匠，中国巨石和万华化学-210228

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一、玻纤与MDI行业：空间广阔、壁垒深厚、格局集中1.1空间增速：横向千亿级市场，纵向高附加值延伸空间更广1.2商业特质：重资产加工业，进出壁垒高筑1.3竞争格局：全球MDI、玻纤CR3市占率59%、46%二、品历史：混改激活创新，高投入+高回报的成长路径相似2.1复盘：适时高强度投入、不断技术演进，获得持续成长和超额收益2.2高投入：0到1，机制创新+高研发资金投入带来技术与产能瓶颈突破2.3高回报：1到10，高现金回报彰显企业价值三、论当下：竞争优势均显著，体制基因略有别3.1规模优势：一体化与全球化布局，产能占比均为全球第一3.2成本优势：规模+技术持续提升、管理更加精细，位居成本曲线最前端3.3体制基因：万华员工持股+“自主创新、创业精神”VS巨石“永不满足”精神四、看未来：世界级工业品巨匠具备可持续增长潜力五、投资建议与风险提示。