南华期货-南华宏观周报：从三视角感知当下经济修复的节奏-210205

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核心观点：1、继四季度GDP增速大超预期之后，1月制造业、非制造业、综合PMI指数全线回落，导致该数据回落的原因主要包括以下两点：1、一季度向来属于PMI的季节性低点，主要受春节临近以及气温变冷导致很多生产活动受阻；2、从各行业PMI回落力度看，服务业季节性特征最不明显但回落幅度却最大，说明除季节性因素外，国内部分地区疫情重卷对当下国内经济复苏也带来了明显的拖累。

2、向后看，2月属于重要经济数据的空窗期，高频数据更能凸显当下经济复苏的边际情况。

从月度频率的PMI、BCI指数以及高频的行业数据这三个角度来看，当下经济修复的动能明显趋弱，但中期整体经济状况依旧持稳。

具体来说，产需两端趋弱的同时价格指数呈现一定的回落，各企业类型中仅小企业景气度回升但可持续性值得进一步观察。

就价格端来看，上游价格走势强于中游，中游工业品价格高位筑顶后回落，或暗示虽然经济修复动能有所趋弱，但PPI同比或将持续回升。

风险提示：疫情反复超预期疫苗接种进度不及预期政策调整超预期。