中信证券-长盈精密-300115-2020年业绩快报点评：全年业绩符合预期，产品及客户结构显著改善-210302

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核心观点公司发布2020年业绩快报，实现营业收入97.98亿元，同比+13.20%，归母净利润6.02亿元，同比+617.82%，业绩改善主要缘于产品结构及客户结构调整取得成效。

展望2021年，我们认为公司消费电子业务有望随A客户成长，新能源汽车业务有望随特斯拉、宁德时代快速放量。

上调2021/22年盈利预测，维持“增持”评级。

2020年业绩符合预期，产品及客户结构显著改善。

公司发布2020年业绩快报，实现营业收入97.98亿元（未经审计，下同），同比+13.20%；营业利润6.78亿元，去年同期为负，为-1.03亿元；归母净利润为6.02亿元，同比+617.82%，处于前期预告区间（5.3~6.5亿元）中值偏上。

公司利润增速显著优于收入增速，主要由于2020年内公司产品结构及客户结构调整取得成效，从产品结构来看，电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长，而手机类产品占比持续降低，2020年公司手机类产品在营收占比已不足50%，相比于2016年超90%已有显著改善；从客户结构来看，公司对国际大客户销售持续增长，2020年公司前两大客户为北美客户和韩国客户，营收合计占比约45%，国内客户OV占比不足20%，相比于2016年OV占比接近70%有较大改变。

消费电子业务：A客户贡献主要增量，未来3年成长性较为确定。

我们测算2020年北美A客户收入贡献约20~25亿元，预计2021年有望超40亿元，其中约一半来自于笔电机壳。

公司笔电项目在2020年完成了A、C、D面的全部考核，从2021年开始客户新发行的产品中，公司会在同款机型上同时出货A、C、D面，单机价值量可达1000元人民币。

此外，公司在A客户笔电份额持续提升，承接来自可成的份额转移，预计份额有望从2020年约5~10%提升至2021年10~15%，并有望于2年后达到20~30%。

此外，公司切入A客户其他产品线，包括触控笔、妙控键盘、手表表带、手机小件等，合作持续深入。

安卓客户端，公司参与韩国客户S、Note高端系列手机、平板电脑、可穿戴手表、耳机等产品，份额有望从10~15%提升到约30%，亦有望贡献增量。

新能源汽车业务：绑定特斯拉、宁德时代，有望快速放量。

公司在新能源汽车领域布局已久，2015/16年相继设立新能源事业部、子公司，布局充电枪、充电线、氢燃料电池等，2016年收购苏州科伦特并随后进入特斯拉供应链，成为Model3高压软排独供，单车价值量接近1000元。

近期公司自筹资金投向动力电池结构件，包括电芯结构件、pack结构件，我们预计单车价值量可提升至约7000-8000元，下游电池客户包括宁德时代，整车客户包括特斯拉、奔驰、宝马、通用、大众等。

2020年公司新能源汽车收入约5亿元，我们预计2021/22年收入有望达10~15亿、20~30亿元。

风险因素：海外大客户产品导入进度不及预期；国内大客户手机结构件持续亏损影响利润；新能源业务产能建设进度不及预期；新能源大客户份额提升不及预期等。

投资建议：公司客户结构及产品结构优化，业绩有望快速增长。

根据公司业绩快报，我们略下调2020年净利润预测至6.0亿元（原预测为6.2亿元），上调2021/2022年净利润预测至10.1/14.2亿元（原预测为8.0/10.5亿元），对应2020-2022年EPS预测为0.60/1.01/1.42元（原为0.68/0.88/1.16元，公司于2020年11月增发0.9亿股，发行前总股本9.1亿股，发行后总股本10.0亿股），当前价对应PE估值为40/24/17倍。

维持“增持”评级。