华泰证券-伟星新材-002372-业绩超预期，零售龙头加速拓展-210302

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C端恢复强劲+投资收益增多，业绩快报超市场和我们预期3月1日公司公布2020年业绩快报：实现营业收入51.0亿，同比+9.4%，归母净利12.5亿，同比+27.3%，超出Wind一致预期（10.6亿）和我们预期（10.7亿元），主要系20Q4C端恢复较好带来收入增长，以及控本降费和投资收益增多。

我们预计21年C端有望持续恢复，叠加公司星管家/同心圆战略以及产能的持续扩张，有望继续带来规模提升，我们上调公司盈利预测，预计20-22年EPS0.79/0.91/1.04元（前值0.68/0.78/0.90元），目标价28.99元，维持“买入”评级。

20Q4同环比延续高增长，零售市场恢复强劲我们测算20Q4营业收入/归母净利分别为18.8/5.2亿元，同比+21.9%/+77.8%，环比+32.9%/+36.9%，同环比均延续Q3的强劲增长，此外Q4归母净利率为27.5%，环比+0.8pct，在行业原材料涨价背景下逆势提升。

据公司业绩快报，收入和利润高增主要系1）业务快速拓展，20Q4消费延续复苏，C端继续维持快速增长；2）控费降本得当，费用率同比下降；3）合营公司东鹏合立投资的寒武纪/新致软件分别于20年7月和20年12月在科创板上市，导致其股权投资公允价值增加，公司投资收益增加。

隐蔽工程系统服务商加速成型，C端网点快速开拓公司作为管道行业零售龙头，在原主业稳健发展的同时，积极实施品类扩张，推动公司向隐蔽工程系统服务商转型。

其中业内首创的“星管家”产品+服务在为业主提供管道系统的同时，提供产品验真/水压测试/绘制管线图等全方位服务；“同心圆”战略加速业务开拓，一是PPR产品为核心的管道系列产品，包括PVC管道、管道系统等，二是防水、净水等相关配套产品。

此外，据公司投资者活动关系记录表（20210120），公司年均销售网点净增加约1000-2000家，公司有望维持较快的市场扩张速度。

看好公司C端优势，维持“买入”评级我们认为公司有望维持较快的市场扩张，且C端占比较高带来利润率优势有望继续维持，我们继续看好公司发展，上调公司20-22年归母净利润预测至12.5/14.4/16.5亿元（前值10.7/12.3/14.2亿元）。

当前可比公司对应21年Wind一致预期平均32xPE，我们认可给予公司21年32x目标PE，目标价28.99元（前值20.28元），维持“买入”评级。

风险提示：原料大幅涨价；零售端收入增长不及预期；业务拓展不及预期。