万联证券-濮阳惠成-300481-事项点评报告：业绩符合预期，看好公司长期发展-210302

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事件:2021年2月26日，公司发布了2020业绩快报，公司预计2020年度实现营业收入9.13亿，同比上升34.21%；实现归母净利润1.80亿，同比上升24.02%。

投资要点:主要产品产能增加及利用充分，公司业绩符合预期：公司预计2020年实现营业收入9.13亿，同比上升34.21%；实现归母净利润1.80亿，同比上升24.02%。

资产方面，预计报告期末公司总资产10.80亿元，较期初增长10.60%，业绩符合预期，公司业绩稳健增长主要系并购山东清洋带来的顺酐酸酐衍生物产能增加，以及主要产品产能利用情况较好。

据公司2月18日发布的审核中心意见落实函的回复显示，公司顺酐酸酐衍生物产能利用率为107.12%，功能材料中间体产能利用率为81.35%，主要产品的产能利用率较高，顺酐酸酐衍生物产能利用情况远超预期。

反映公司生产能力优秀，同时行业对公司主营产品的需求旺盛。

募集资金扩大生产规模，看好公司长期发展：公司现有顺酐酸酐衍生物产能4.5万吨，氢化双酚A产能3000吨。

同时，公司发布公告，拟募集资金用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”的建设。

根据公司募股说明书显示，该项目预计2023年建成，项目完成后，公司将新增年产50,000吨顺酐酸酐衍生物和年产3,200吨功能材料中间体的生产能力，以及研发中心。

公司产能及生产规模的扩张，有利于满足快速增长的下游市场需求，增加公司市场规模，巩固公司在顺酐酸酐衍生物行业的领先地位。

盈利预测与投资建议：考虑到公司2020年营收略高于我们预期，但利润基本与预期一致，我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为9.13/9.94/11.50亿元，对应EPS分别为0.70/0.86/1.07，对应的P/E分别为31.6/25.7/20.7，维持“买入”评级。

风险因素：海外疫情严重，公司国际业务恐受影响、募投项目不及预期、原材料价格波动风险。