红塔证券-医药生物行业深度报告：创新药行业景气，医药新零售东风已起-211117

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近年来，国内创新药行业在加快审批、药品带量采购倒逼药企转型等政策的影响下繁荣发展。

2016-2020年，我国药审中心审评通过批准化学药IND申请数量从455件增长至907件，批准生物制品IND申请数量由271件增长至500件。

创新药研发如火如荼，医药外包行业受益，CRO药明康德、泰格医药，CMO博腾股份、凯莱英等CXO的发展逻辑已得到验证。

未来当这些创新药陆续上市以求业绩兑现时，会主要通过什么渠道来销售呢？创新药的高额支付问题怎么解决？如果销售和支付缺位，不能覆盖高额研发支出，创新药行业很难持续发展。

我们认为，DTP药房和普惠型商业医疗险有望受益于创新药景气的浪潮。

销售渠道方面，DTP专业药房能比医院更好地解决新特药的可及性问题。

DTP（DirecttoPatient）是指直接面向患者提供专业服务的药房模式，经营品种以抗肿瘤、丙肝、艾滋病、神经系统等疾病的高值新特药和长期服用药为主，患者在医院开取处方后直接从DTP药房购买药品，并可获得专业的指导与服务。

新特药目前主要在医院和DTP药房两个渠道销售。

对于国谈未成功或非国谈品种的新特药，DTP药房自然成为主要销售渠道；对于进医保的新特药品种，医院出于药占比、零加成、控制储运成本等因素的考量，引进肿瘤等高值新特药的数量有限，仍需院外DTP药房解决药品可及性。

此外，随着“双通道”政策的实施，在定点的DTP药房购买医保目录内的新特药也可统筹报销，因此预期DTP药房也将承接大量的国谈品种。

支付端方面，普惠型商业医疗险或将成为新特药重要支付方。

我国目前肿瘤等新特药的支付体系以患者自费和医保支付为主，我们认为，这一支付结构长期不可持续。

首先，鉴于新特药高价值的特点，仅依靠患者自费很难放量。

其次，医保结余有限，能纳入创新药的品种有限。

于是，提高商业健康险的支付比重是支持创新药行业持续发展的必然选择。

与目前主流的健康险（重疾险和百万医疗险）相比，“惠民保”具有低价格（普遍百元以下），低门槛（不限年龄职业，既往症约定少），高保障（保障医保内住院费用和医保外特药费用，部分地区还可保医保外住院费用，保额100-300万），政府指导（公信力背书）的特点，能实现更高的渗透率，有望成为新特药放量的重要途径。

投资建议：创新药供给端和需求端逐步放量，具有医保和“惠民保”定点资格以及良好的专业药事服务能力的DTP药房会受益。

建议关注上海医药、国药控股、老百姓、益丰药房。

风险提示处方外流规模不及预期；商业健康险发展缓慢，“惠民保”渗透率不及预期；特药药品目录覆盖不及预期；市场竞争加剧。